Indicatorul valorii adăugate economice este. Valoare economică adăugată EVA
Cu ajutorul programului FinEkAnalysis 2019 puteți efectua rapid Evaluarea valorii adăugate economice.
Un exemplu de raport generat automat de programul FinEkAnalysis 2019.
Estimarea valorii economice adăugate
CJSC „Arsenal” începând cu 01.01.2010
Valoarea economică adăugată este o metodă de măsurare a sănătății financiare a unei companii care calculează venitul economic real. EVA poate fi calculată ca diferența dintre venitul net din exploatare după impozitare și costul de oportunitate al capitalului investit.
Ideea principală și semnificația indicatorului EVA este că capitalul companiei trebuie să funcționeze cu o astfel de eficiență încât să ofere rata de rentabilitate cerută de investitor, acționar sau alt proprietar asupra capitalului investit.
Valoarea adăugată economică se calculează folosind formula:
EVA = NOPAT – WACC x CE
unde NOPAT este profit net conform situațiilor financiare, ținând cont de ajustările necesare;
WACC – costul mediu ponderat al capitalului;
CE - capitalul investit.
Valoarea adăugată economică apare într-o companie dacă, într-o anumită perioadă de timp, a fost posibil să se obțină o rentabilitate a capitalului investit mai mare decât rata de rentabilitate a investitorului.
O valoare EVA pozitivă înseamnă o creștere a valorii de piață în comparație cu valoarea contabilă a activelor nete și un stimulent pentru proprietari de a face investiții suplimentare în întreprindere. Unul negativ duce la o scădere a valorii de piață a companiei și la pierderea capitalului investit de către proprietari din cauza lipsei rentabilității alternative. La zero EVA, valoarea de piață a întreprinderii și valoarea contabilă a activelor nete coincid, ceea ce înseamnă că câștigul de piață al proprietarului este zero.
Este recomandabil să calculați EVA în 3 etape:
1) determinarea costului mediu ponderat al capitalului;
2) efectuarea de modificări la indicatorul de profit și capital;
3) determinarea rentabilității capitalului investit, a marjei de profitabilitate și a valorii adăugate economice.
Costul mediu ponderat al capitalului al CJSC Arsenal este de 3,99% (a se vedea blocul „Calculul costului mediu ponderat al capitalului”)
Ajustările bilanțului sunt efectuate pentru a converti NOPAT și CAPITAL de la valoarea contabilă contabilă la valoarea contabilă economică. În condițiile rusești, este recomandabil să folosiți o abordare cu perspectivă financiară pentru a calcula NOPAT.
calculul NOPAT
| Indicatori | pentru 2008 | pentru 2009 |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Profit disponibil pentru acționarii obișnuiți | 18364 | 21769 |
| 2. Costuri de finanțare și venituri din dobânzi | 3981 | 2527 |
| 3. Cheltuieli cu dobânzile după impozitare | 3981 | 2527 |
| 4. Dobândă estimată pentru contractele de leasing fără capitalizare | ||
| 5. Profitul investiției după impozitare | -9081.24 | -5854.28 |
| 6. Modificări ale echivalentelor de capital | 1444 | -658 |
| 7. Creșterea rezervelor de impozit pe profit amânat | 1061 | -1007 |
| 8. Creșterea provizioanelor pentru datorii neperformante | ||
| 9. Creșterea veniturilor amânate | -37 | -48 |
| 10. Cheltuieli crescute pentru cercetare și dezvoltare și cercetare de marketing | ||
| 11. Creșterea rezervelor pentru cheltuieli și plăți viitoare | 418 | 395 |
| 12. Deprecierea fondului comercial | 2 | 2 |
| 13. NOPAT | 32870.24 | 29492.28 |
| 14. Profit net | 18364 | 21769 |
Caracteristicile politicii contabile a întreprinderii au făcut posibilă efectuarea de ajustări la calcularea profitului economic în valoare de: costuri asociate cu finanțarea și veniturile din dobânzi, pierderea investițiilor. În acest sens, profitul economic a depășit profitul contabil cu 7723,3 mii de ruble.
La calcularea indicatorului CAPITAL, abordarea cu perspectivă operațională pare să fie cea mai puțin intensivă în muncă.
calculul CAPITALULUI
| Indicatori | pentru 2008 | pentru 2009 |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Total active | 153876 | 183030 |
| 2. Investiții financiare pe termen scurt | 100 | 200 |
| 3. Construcție neterminată | 321 | 442 |
| 4. Conturi de plătit | 42922 | 65046 |
| 5. Valoarea curentă a contractului de leasing fără capital | ||
| 6. Echivalente de capital | 1218 | 1220 |
| 7. Provizion pentru datorii neperformante | 1000 | 1000 |
| 8. Amortizarea totală a fondului comercial | 218 | 220 |
| 9. Cheltuieli nete pentru cercetare și dezvoltare și cercetare de marketing | ||
| 10. CAPITALUL | 111751 | 118562 |
| 11. Capitaluri proprii, împrumuturi și împrumuturi și plăți | 110954 | 117984 |
În 2009, modificările aduse la conversia valorii bilanțului indicatorului de capital în valoare economică au crescut nivelul acestuia cu 578 mii de ruble.
Calculul indicatorilor EVA - menagment
În 2009, Arsenal CJSC a obținut o rentabilitate care a depășit cerințele investitorului cu 20,91%. Creșterea valorii de piață a întreprinderii peste valoarea contabilă a activelor s-a ridicat la 24 791 mii de ruble. Acest lucru încurajează proprietarul să investească în continuare în întreprindere.
Modelul cu valoare economică adăugată (EVA).
Metoda a devenit populară începând cu anii 1980. Inventat de B. Stuart și D. Stern și patentat de Stern Stuart & Co.
Valoarea economică adăugată reflectă valoarea profitului net care poate fi împărțită între acționari după impozite și costurile de ridicare de capital. Cel mai important avantaj al evaluării unei companii pe baza EVA - combinarea rezultatelor activităților financiare și operaționale în acest indicator.
Formula originala EVA după cum urmează:
Unde IORAT - profitul din exploatare dupa impozitare (EB1T o (1-0);
1УЛСС - costurile de capital medii ponderate; 1C - capitalul investit.
Capitalul investit în metodologie EVA - este capitalul investit in active pentru a asigura activitatile operationale ale societatii. Această valoare se calculează ca diferență între valoarea bilanțului total al activelor (la începutul perioadei) și valoarea datoriilor pe termen scurt nepurtătoare de dobândă, sau ca sumă a capitalurilor proprii și a pasivelor pe termen lung.
Acesta este așa-numitul abordare operațională a calcul EVA.
De asemenea este si abordare financiară (economică). Calcul EVA efectuate după formula demersului operaţional prin împărţirea profiturilor NOPAT pe WACC. Rezultatul este un indicator de rentabilitate a capitalului investit ROIC:
Muncă WACC sau 1C numit și costul capitalului.
Cu toate acestea, măsurarea absolută EVA nu este suficient pentru a compara companiile. Prin urmare, se folosește relativă EVA. Deoarece EVA - acesta este un indicator care evaluează eficacitatea investițiilor, comparați EVA necesar raportat la valoarea capitalului investit (C/). Astfel, obținem o expresie pentru standardizat EVA:
Împărțirea ambelor părți în formulă EVA prin /C, obținem următoarea expresie:
Astfel, ideea principală a metodei EVA este după cum urmează: o firmă este valoroasă pentru proprietar numai dacă EVA > Oh, asta este. dacă rentabilitatea capitalului investit depășește costul capitalului:
Marja costurilor servește ca bază pentru măsurarea rentabilității capitalului ajustată la risc. Folosind acest indicator, puteți compara companii diferite după: categorie (mici/medii); raportul de capital; structura Capitala; gradul de risc.
Trebuie remarcat faptul că indicatorul EVA pentru o perioadă în sine nu este foarte informativ. Prin urmare, este necesar să o luăm în considerare în timp. În acest scop, se utilizează indicatorul valorii adăugate actualizate, adică. Valoarea companiei este considerată a fi suma valorilor adăugate actualizate pentru toate perioadele de prognoză.
EVA este un indicator care se bazează pe o încercare de a depăși problemele tradiționale de contabilitate. Cu toate acestea, deoarece datele pentru calcul sunt preluate din situațiile financiare, problemele de conversie a datelor pot apărea în continuare în această metodă.
Pentru ca EM4 să măsoare profitul economic net pentru proprietarii unei companii, profitul operațional după impozitare nu poate fi înlocuit. NOPAT rezultatul activităților de producție din bilanţ, iar capitalul investit este valoarea activelor din bilanţ. Acest lucru duce la faptul că indicatorul EVA apar dezavantaje inerente indicatorilor clasici de rentabilitate. Prin urmare, se recomandă utilizarea indicatorului EVA traduce datele contabile în indicatori economici.
În acest scop, autorii modelului EO, D. Stern și B. Stewart, au identificat o listă de ajustări ale datelor contabile, care include până la 154 de articole, dar doar 10-12 dintre acestea sunt propuse pentru a fi utilizate în practică. . Lista completă a amendamentelor este un secret comercial al autorilor.
EVA - aceasta este una dintre cele mai populare și mai frecvent utilizate opțiuni în cadrul teoriei evaluării valorii adăugate. Alte variații sunt valoarea de piață adăugată (MBA), valoarea adăugată a acționarilor (SVA) și valoarea adăugată totală (TVA).
EVA (valoare economică adăugată)- profitul economic este unul dintre cei mai importanți indicatori în evaluarea eficienței producției unei companii. Reflectă valoarea adăugată economică. Indicator EVA de obicei evaluat pentru o perioadă de raportare (trimestru, an, mai rar - lună) și reflectă profitul economic după plata impozitelor, dobânda la capitalul atras și capitalul propriu (investit în perioada).
Algoritm de calcul EVA
Profit operațional net NOPAT se reduce cu suma plății pentru utilizarea capitalului propriu și a capitalului atras (împrumutat).Simțul economic al EVA este că întreprinderea nu trebuie doar să asigure funcționarea pragului de rentabilitate (mai multe despre calcularea pragului de rentabilitate), inclusiv rentabilitatea investiției, ci și să creeze valoare suplimentară (școala clasică o numește valoare adăugată).
Metode și formule pentru calcularea EVA
În practică, există multe moduri de a calcula EVA, iată câteva dintre ele:EVA = (RENT-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
Unde,
CHIRIA - rentabilitatea investiției, CHIRIA calculată = NOPAT/SOS;
WACC - costul mediu ponderat al capitalului;
SOS - capital de lucru propriu (capital angajat) = total activ - pasiv curent.
În rapoartele celor mai mari companii rusești, o formulă care ia în considerare indicator ROCE- rentabilitatea capitalului investit. Logica de calcul EVAîn acest caz este simplu - profitul economic apare numai dacă societatea a reușit să obțină o rentabilitate a capitalului investit care depășește costul mediu ponderat al capitalului.EVA = NOPLAT - NZK = NOPLAT - IC * WACC
Unde,
NOPLAT - indicatorul profitului net din exploatare;
NZK - costuri normale de capital;
IC - volumul investiției.
EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
Unde,
SPREAD - diferența dintre ROCE și WACC.
Dacă SPREAD > 0, atunci profitabilitatea companiei depășește profitabilitatea estimată a investitorilor (stabilită inițial pe baza costului capitalului WACC).
Formula EVA de B. Stewart
Fără excepție, se bazează toate formulele și metodele de calcul al valorii adăugate economice Formula lui B. Stewart, care arată astfel:Pentru a maximiza acuratețea calculului EVA, Stewart a propus utilizarea a 164 de ajustări ale indicatorului, dar, cu toate acestea, pentru a simplifica raportarea managementului, a folosit doar o serie dintre cele mai semnificative ajustări.EVA = NOPAT - WACC * IC
Model EVA este unul dintre cele mai comune modele de evaluare a valorii unei întreprinderi. Evaluarea activităților operaționale pe o perioadă semnificativă de timp este cea care poate da cel mai precis rezultat în evaluarea companiei. Se presupune că va fi stabilită o valoare țintă normativă pentru a monitoriza activitățile tuturor departamentelor întreprinderii. Evaluarea EVA este transparentă atât pentru conducerea companiei, cât și pentru acționarii și creditorii acesteia. Analiza indicatorului de valoare adăugată economică pe diviziuni poate identifica cele mai valoroase și profitabile produse pentru companie, asupra cărora merită să se concentreze atenția și către care să se orienteze marea majoritate a fondurilor de investiții.
Dezavantajele metodei și modelului EVA
Principalul dezavantaj al metodei de evaluare a valorii adăugate economice este calculul folosind multe formule posibile (date mai sus). Din cauza diferenței de metode de calcul, nu putem compara obiectiv două companii în ceea ce privește EVA fără a ști ce metodă de calcul a fost folosită pentru evaluarea indicatorului în fiecare companie.Etapele implementării modelului de management EVA într-o întreprindere
Etapa 1. Primul pas este elaborarea unei strategii de dezvoltare pe termen lung a companiei. Sunt analizate strategiile alternative și sunt selectate cele mai atractive și potrivite situației pieței.Etapa 2. Prezentarea managerilor la ideologia EVA. Vectorul este fixat pe obiective pe termen lung, pe creșterea valorii adăugate economice. Se monitorizează utilizarea rațională a resurselor în domeniile de activitate.
În general, trebuie să ne străduim pentru profitabilitate ROCE a depășit costul WACC.
Etapa 3. Dezvoltarea unei metodologii unificate pentru stabilirea obiectivelor și evaluarea rezultatului conform EVA. Formarea modelelor de bază și contabilizarea indicatorilor implicați în formarea valorii adăugate economice. Sunt determinate metode de calcul a tuturor indicatorilor care au multe formule de calcul.
Etapa 4. Implementarea in activitati operationale. EVA este inclusă în lista indicatorilor care sunt evaluați în analiza activităților operaționale ale companiei.
Subiectul nr. 3 Metode de evaluare a afacerilor utilizate atât pentru evaluarea valorii companiilor, cât și pentru gestionarea valorii acestora
Modelul cu valoare adăugată economică (EVA). Modificările sale pentru a evalua valoarea companiei într-un standard „ca atare” și luând în considerare investițiile planificate în capitalul fix și de lucru al companiei. Factori de gestionare a valorii companiei (Value Drivers) în modelul EVA.
Valoarea economică adăugată este un indicator al profitului economic, mai degrabă decât contabil, al companiei după plata tuturor impozitelor și redus cu valoarea comisionului pentru tot capitalul investit în întreprindere.
Există două scheme principale pentru calcularea EVA :
1) EVA = NOPAT – WACC × CE
2) EVA = (ROIC – WACC) × CE
NOPAT – profitul net din exploatare ajustat impozite;
WACC – costul mediu ponderat al capitalului;
ROIC – rentabilitatea capitalului investit;
CE – capitalul investit.
Conform conceptului EVA:
se estimează valoarea capitalului investit în societate
evaluarea se descompune într-o evaluare a valorii de piață a activelor și valoarea actuală a „profiturilor economice” așteptate de la acestea
„profit economic” - venitul net din exploatare (NOPLAT) minus costul plății pentru costul capitalului utilizat (CapitalCharge)
Să luăm în considerare următoarele trei opțiuni pentru relația dintre valoarea indicatorului EVA și comportamentul proprietarilor:
1) EVA = 0, adică Valoarea de piață a organizației este egală cu valoarea contabilă a activelor nete. În acest caz, câștigul de piață al proprietarului din investiția în această organizație este zero, așa că el câștigă în mod egal continuând operațiunile în această organizație sau investind în depozite bancare.
2) EVA > 0 înseamnă o creștere a valorii de piață a organizației peste valoarea contabilă a activelor nete, ceea ce încurajează proprietarii să investească în continuare fonduri în organizație.
3) EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.
Ideea principală iar sensul economic al indicatorului EVA este că capitalul organizației trebuie să funcționeze cu o astfel de eficiență încât să ofere rata de rentabilitate cerută de investitor, acționar sau alt proprietar asupra capitalului investit.
Algoritm de calcul indicator al valorii adăugate economice: din profitul net din exploatare (NOPAT) se scade comisionul pentru utilizarea capitalului propriu și a capitalului împrumutat, suma rămasă este valoarea creată, care se măsoară prin EVA.
Pentru a calcula valoarea adăugată economică(EVA) indicatorul contabil „Profit net” trebuie ajustat cu valoarea așa-numitelor echivalente de capital propriu și ajustări ale indicatorilor contabili în ceea ce privește evaluarea lor de piață:
EVA = NOPAT - Capital = NOPAT - WACC * CE, (9,8)
unde NOPAT (Net Operationg Profit After Tax) este profitul net primit după plata impozitului pe venit și minus dobânda plătită pentru utilizarea capitalului împrumutat, adică este profitul net conform situațiilor financiare (conform Profitului). și Declarație de pierdere), ținând cont de ajustările necesare;
Capital (Cost Of Capital) - costul capitalului organizației;
WACC (Weight Average Cost Of Capital) - costul mediu ponderat al capitalului (măsurat în termeni relativi - în %), acesta este costul capitalului total (capital propriu și datorie).
CE (Capital Angajat) - capitalul investit, care este capitalul determinat luând în considerare costul resurselor neincluse în bilanţ, se calculează prin ajustarea datelor de raportare financiară cu valoarea „echivalentelor de capital ale proprietarilor”.
WACC este un indicator care caracterizează costul capitalului în același mod în care rata dobânzii bancare caracterizează costul împrumutului unui împrumut. Diferența dintre WACC și rata bancară este că acest indicator nu implică o plată liniară, ci necesită, în schimb, ca venitul total actual al investitorului să fie același cu ceea ce ar fi o plată liniară a dobânzii la o rată egală cu WACC. oferi.
Se calculează costul capitalului investit (CE). dupa formula:
CE = TA – NP, (9,9)
unde TA (Total Active) - totalul activelor (bilanţ);
NP (Non-Procent Liabilities) - pasive curente fără dobândă (în bilanţ), adică conturi de plătit către furnizori, buget, avansuri primite, alte conturi de plătit.
Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) se determină după cum urmează:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9,10)
unde Ks este costul capitalului propriu (%);
Ws - cota din capitalul propriu (în%) (bilanţ);
Kd - costul capitalului împrumutat (%);
Wd - ponderea capitalului împrumutat (în%) (bilanţ);
T - rata impozitului pe venit (în %).
Costul capitalului propriuși (Ks) poate fi calculat folosind formula:
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)
unde R este rata de rentabilitate fără risc (de exemplu, rata la depozitele băncilor rusești din cea mai înaltă categorie de fiabilitate), %;
Rm - randamentul mediu al actiunilor la bursa, %;
b - coeficientul beta, care măsoară nivelul riscurilor și efectuează ajustări și ajustări corespunzătoare;
x - prima pentru riscuri asociate cu insuficienta solvabilitate, %;
y este prima pentru riscurile unei companii închise asociate cu indisponibilitatea informațiilor despre situația financiară și deciziile de management, %;
f - prima de risc de tara, %.
Prima modificare a modelului presupune calcularea costului „ca atare”, adică fără investiții suplimentare. Aceasta presupune că afacerea își va continua activitățile normale de afaceri cu activele pe care le are deja.
K*=∑Act + PV (EVA), (1)
EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)
PV (EVA) = EVA ,(3)
K* - valoarea de piata a intreprinderii (complexul imobiliar al companiei sau intregul capital investit in aceasta);
∑Act - valoarea totală de piață a activelor disponibile la întreprindere;
PV (EVA) – valoarea curentă a profiturilor economice așteptate;
NOPLAT – venitul net din exploatare minus povara fiscală
WACCact – costul mediu ponderat real al capitalului la momentul evaluării;
WACC* - costul mediu ponderat al capitalului pe termen lung, pe baza structurii sale optime (20% capital împrumutat, 80% capital propriu), precum și pe ipoteza că costul fondurilor împrumutate va atinge valoarea prognozată, pe baza așteptărilor rata inflaţiei şi marja medie a băncilor .
A doua modificare a modeluluiEVA vă permite să vedeți schimbarea valorii de piață a întreprinderii în influența proiectului de comercializare a proprietății intelectuale, dar nu necesită oprirea întreprinderii pentru a moderniza activele de producție pentru un nou proiect. În acest caz, modelul ține cont de investiția investițiilor semnificative, care modifică formula pentru profitul economic mediu anual așteptat.
EVA = Ipl* (ROIC - WACCpl), unde (4)
Ipl – investiții planificate într-un proiect de comercializare a RIA, care nu necesită oprirea producției;
ROIC – randamentul mediu anual planificat al capitalului investit;
WACCpl. – costul mediu ponderat planificat al capitalului atras către proiectul de comercializare a proprietății intelectuale.
Indicatorul rentabilității capitalului investit poate fi găsit folosind formula:
Din această formulă reiese clar că cu cât RIA este mai valoroasă, cu atât vor fi necesare mai puține noi investiții în el și cu atât investițiile suplimentare vor fi mai eficiente, ceea ce va crește ROIC și profitul economic mediu anual așteptat.
La identificarea factorilor cheie de cost firma trebuie să fie ghidată de strategia și faza ciclului de viață al companiei, prezența potențialului de îmbunătățire a indicatorilor de performanță.
Ca parte a managementului valorii companiei, principalul factorii implicați în calculul formulei, poate fi detaliat pe baza componentelor mai mici:
Principalii factori care modelează EVA:
Prin creșterea valorii EVA prin influențarea factorilor implicați în model, managerul crește valoarea companiei.
EVA poate fi crescută după cum urmează:
Creșterea profitabilității afacerii prin creșterea veniturilor din vânzări și reducerea costurilor (economisirea și optimizarea costurilor curente (reducerea producției neprofitabile etc.)).
Optimizarea costurilor de capital.
Surse de informare:
să calculeze valorile efective ale indicatorilor - situații financiare consolidate;
pentru a calcula valorile prognozate ale indicatorilor
EVA - situații financiare prognozate, plan de afaceri,
model financiar și economic și nu numai.
Minimizarea costului mediu ponderat al capitalului total.
Pentru a îmbunătăți eficiența utilizării capitalului (optimizarea relației dintre stabilitatea financiară, preț și randamentul capitalului), se efectuează o analiză a structurii capitalului.
Să luăm în considerare procesul de optimizare a structurii capitalului folosind metoda descrisă de I.A. În gol.
În conformitate cu această metodologie, atragerea de capital suplimentar, atât din surse proprii ale întreprinderii, cât și din fonduri împrumutate, are limitele sale și este de obicei asociată cu o creștere a costului său mediu ponderat. Pentru a atrage investitori, este necesar să plătiți mai mult venit pe acțiuni sau obligațiuni atunci când plasați o emisiune suplimentară.
La primirea de credite suplimentare, valoarea coeficientului de autonomie scade si, ca urmare, solvabilitatea, ceea ce inseamna o crestere a ratei dobanzii la credit datorita cresterii nivelului riscului de faliment. În mod similar, atunci când împrumuturile suplimentare sunt investite în bunuri de capital, stocuri și alte active cu lichiditate scăzută, rata lichidității scade, ceea ce duce și la o creștere a ratei dobânzii pentru credit.
Atragerea de împrumuturi suplimentare cu un nivel ridicat de levier financiar, și deci risc financiar, este posibilă doar în condițiile unei rate a dobânzii majorate pentru credit, ținând cont de prima de risc pentru bancă.
SrStSovCap = DolActCap*DivVyp + DolLoanCap*(StavCredit*(1 - CashPrib)), unde
SrStSovCap - costul mediu ponderat al capitalului total, %;
DolActCap - cota de capital social;
DivVyp - nivelul plăților de dividende, %;
DolZaemCap - cota-parte din capitalul imprumutat;
StavKred - nivelul ratei dobânzii pentru un împrumut, %;
NalPrib - rata impozitului pe venit.
Spre deosebire de criteriul valorii economice adăugate, indicator și model de valoare adăugată monetară CVA( Valoarea în numerar adăugată), care practic nu este folosit niciodată în practică. se bazează pe evaluări ale fluxului de numerar. Acest model a fost dezvoltat de Boston Consulting Group (BCG) ca o alternativă la abordarea EVA.
Indicatorul CVA reprezintă diferența dintre fluxul de numerar din activitățile de exploatare a unui proiect sau afaceri și capitalul investit în acesta. La rândul său, capitalul investit în termeni monetari pentru fiecare perioadă este determinat ca produsul dintre valoarea sa medie WACC și volumul brut al investițiilor.
În scopul analizei investițiilor, valoarea CVA pentru o anumită perioadă t poate fi determinată prin formula: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) - RDFA(t) – IC(0) * WACC
Unde RDFA(t) este rambursarea fondului de amortizare (deprecierea economică a activelor). RDFA(t) este definită ca o plată constantă care ar trebui efectuată periodic la costul mediu al capitalului pentru a acumula o sumă egală cu investiția brută în active fixe a proiectului FA. Deoarece valorile RDFA(t) sunt aceleași pentru orice perioadă a ciclului de viață al proiectului, fluxul de astfel de plăți reprezintă o anuitate, a cărei valoare viitoare, atunci când este compusă la rata WACC, trebuie să fie egală cu valoarea inițială. investiții în activele amortizabile FA. Apoi valoarea sa poate fi determinată din următoarea relație: 
unde FA este investiția brută inițială în activele fixe (amortizabile) ale proiectului. Ca și în modelul EVA, utilizarea corectă a valorii adăugate monetare la evaluarea proiectelor de investiții conduce la o potrivire exactă cu rezultatul integral obținut prin metoda clasică VAN:
Valoarea de piață adăugată (MVA) este o măsură care măsoară valoarea cu care capitalizarea de piață a unei companii (adică prețul de piață al acțiunilor sale înmulțit cu numărul de acțiuni în circulație) depășește valoarea activelor sale nete, așa cum se arată în bilanț. . Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:
MVA=Valoarea de piață a capitalului - Capitalul investit
Indicatorul MVA are unele dezavantaje. În primul rând, nu oferă nicio perspectivă asupra momentului în care a fost creată valoarea (s-ar fi putut întâmpla anul acesta sau cu mulți ani în urmă). Prin urmare, ar fi mai corect să ne concentrăm pe modificarea anuală a indicatorului MVA. În plus, întrucât valoarea capitalului angajat este preluată din bilanţ, limitările existente ale metodelor contabile sunt reflectate în acest indicator.
Modelul SVA (Shareholders Value Added). a fost precursorul modelului EVA. De asemenea, consideră valoarea unei întreprinderi ca fiind valoarea proprietății sale (în cazul vânzării acesteia) plus echivalentul curent al venitului net din utilizarea comercială a acestei proprietăți (în cazul în care întreprinderea continuă să funcționeze ca una operațională). ). Astfel, modelul se concentrează pe măsurarea directă a modificării valorii unei afaceri pentru acționari (valoarea capitalului propriu) sau a valorii pentru acționari.
calculul SVA se bazează pe determinarea următorilor parametri: fluxul net de numerar și valoarea reziduală a afacerii.
SVA = valoarea capitalului propriu estimat – valoarea contabilă a capitalului propriu
Principalul dezavantaj al acestui model este complexitatea calculelor și dificultățile asociate cu prognozarea fluxurilor de numerar.
Procedura de calcul a indicatorului valoarea adăugată pentru acționar (SVA).
Să fie disponibile următoarele date despre companie:
profit operațional net (EBI) pentru ultimul an de raportare - 20.000 unități;
durata perioadei de prognoză - 5 ani;
rata de creștere a profitului net operațional - 15%;
rata investițiilor incrementale în active imobilizate și capital de lucru este de 50% din creșterea profitului net operațional;
costul mediu ponderat al capitalului (WACC) - 12%.
În literatura economică și de afaceri în limba engleză, conceptul este utilizat pe scară largă conducător de valoare , care este tradus în rusă, fie ca factor, fie ca mecanism. Șofer înseamnă conducere, mecanism de conducere. Prin urmare, acest concept este mai larg decât conceptul tradițional de factor. Prima include nu numai puterea, ci și modul în care este inclusă în proces și direcția de acțiune. Este caracteristic că un șofer este un concept mai specific decât un factor și este mai puțin generalizabil.
Întreaga varietate de factori care influențează formarea valorii unei întreprinderi pot fi împărțite în trei niveluri:
factori la nivel macro care acoperă caracteristicile politice, economice, juridice, infrastructurale, sociale, de mediu ale țării;
factori de nivel mezo care acoperă starea industriei în care își desfășoară activitatea compania;
factori la nivel micro care acoperă starea financiară și economică a afacerii, potențialul de producție, mediul de marketing în care își desfășoară activitatea, structura sa de management corporativ și organizațional.
Modelul intersectorial rusescRIM - calculul se efectuează „din cererea finală”: veniturile împreună cu prețurile formează valoarea cererii finale reale, care determină în cele din urmă scara producției. Modelul implementează ideea echilibrului pieței - ideea influenței reciproce a producției, prețurilor și veniturilor.
RIM- un model macroeconomic intersectorial al echilibrului pieţei în economia rusă, combinând o abordare intersectorială tradiţională şi o descriere econometrică a comportamentului principalilor actori de piaţă. Baza informativă a modelului RIM include tabele intrări-ieșiri în prețuri constante și curente pentru anii 1980-2002, bugetul general al administrației publice, balanța veniturilor și cheltuielilor populației, balanța muncii, balanța capitalului, statistica circulației banilor și piețele financiare.
În acest model intersectorial, toate elementele cererii finale sunt prezentate într-un context industrial. Astfel, în cadrul acestui model, se realizează problema echilibrului nu numai general, ci și intersectorial.
În conformitate cu structura echilibrelor inter-industriale dezvoltate, economia în model RIM este reprezentat de următoarele douăzeci și cinci de industrii:
1.Industria energiei electrice
2. Producția de petrol
3.Rafinarea petrolului
4.Industria gazelor
5. Industria cărbunelui
6.Altă industrie a combustibilului
7. Metalurgia feroasă
8. Metalurgia neferoasă
9.Industria chimică și petrochimică
10.Inginerie mecanică și prelucrarea metalelor
11.Industria forestieră, prelucrarea lemnului și industria celulozei și hârtiei
12. Industria materialelor de constructii
13. Industria ușoară
14.Industria alimentară
15.Alte industrii
16.Constructii
17.Agricultură și silvicultură
18. Transport de marfa si comunicatii industriale
19. Transport de pasageri și comunicații în afara producției
20.Sfera de circulație, inclusiv activități comerciale
21. Alte activități din sfera producției materiale
22. Educație, sănătate, cultură și artă
23. Servicii locative și comunale și servicii pentru consumatori.
24. Management, finanțe, credit, asigurări
25.Știință și serviciu științific
Ca parte a calculelor intersectoriale folosind modelul sunt folosiți și indicatorii numărul mediu anual de angajați și valoarea medie anuală a mijloacelor fixe.
Partea centrală a modeluluisunt determinarea producțiilor brute și a prețurilor industriei folosind un model static al soldului intrărilor (sub formă de matrice: x = (E - A)-1*y) și modificarea acestuia - ecuația prețului intersector (sub formă de matrice: p*(A *) X) + va = p*X)8.
Model Edwards-Bell-Olson (EBO).
Modelul EBO permite exprima valoarea capitalului social prin intermediul situatiilor financiare, tinand cont de ajustarile aduse acestora legate de reflectarea inadecvata a valorii proprietatii intreprinderii. Conform acestui model, valoarea unei companii este exprimată prin valoarea curentă a activelor sale nete și fluxul actualizat de „venituri în exces” - abateri ale profitului de la „normal”, adică. media industriei.
Diferența dintre EVA și EBO- este că EVA acoperă tot capitalul investit în companie (capital propriu și datorie), iar EBO acoperă doar capitalul propriu (capital propriu).
Modelul EBO se bazează pe trei ipoteze principale:
1. Prețul companiei este egal cu valoarea curentă a dividendelor așteptate:
unde este valoarea companiei;
Fluxul de dividende la un moment dat;
Costul deservirii capitalului propriu al companiei, rata de actualizare;
Așteptările matematice ale unei variabile, adică cea mai probabilă valoare a acesteia.
2. Relație de surplus curată (CSR):
unde este valoarea activelor nete la un moment dat;
Valoarea activului net la un moment dat;
Profit net pentru perioada de la până la;
Dividende la un moment dat.
3. Modelul dinamicii informaționale liniare este reprezentat de un sistem de ecuații autoregresive:
unde - informații despre viitor<сверхдоходах>;
Simț economic acest model este urmatorul. Ecuaţiile reflectă faptul că într-o piaţă liberă<сверхприбыли>, generate de companie, nu pot rămâne pe termen nelimitat. În timp, profiturile în exces ar trebui să scadă, iar nivelul de profitabilitate al companiei va fi egal cu cel al altor companii din clasa sa. Dinamica egalizării rămâne aceeași pentru multe companii diferite, ceea ce face posibilă determinarea coeficienților sistemului în cauză pe baza datelor statistice.
Modelul influenței structurii capitalului asupra prețului firmei conform ipotezeiabsenta Impozite Modigliani-Miller.
Modelul presupune :
absența impozitelor pe profitul societății și impozitarea pe venitul deținătorilor de acțiuni și obligațiuni;
dezvoltare stabilă și fără creștere a profitului. Venitul din vânzări minus costurile fixe și variabile, inclusiv deprecierea, vânzarea, cheltuielile administrative și generale este egal cu profitul operațional EBIT, EBIT - const;
prețul unei companii (ca preț al oricărui activ) pe o perioadă infinită de timp este determinat de capitalizarea profitului din exploatare - V = EBIT / k, unde k este costul capitalului companiei. Pentru simplitate, se presupune că profitul este constant de-a lungul anilor (rata de creștere a profitului g = 0). Într-adevăr, cu taxe zero, EBIT (= plăți către proprietarii de capital și datorii - Impozite) reflectă toate încasările către proprietarii de capital;
perfecțiunea pieței de capital, care se exprimă în absența costurilor la cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare și a diferențelor de rate ale dobânzii (pentru toți investitorii există condiții uniforme de împrumut și investiții);
capitalul de datorie este mai puțin riscant (din punct de vedere al riscului sistematic al pieței) decât capitalul propriu și kd< ks ;
Capitalul propriu (S) este egal cu capitalul social, i.e. tot profitul net este distribuit sub formă de dividende, iar înlocuirea echipamentelor uzate se realizează prin taxe de amortizare.
Afirmația 1. Valoarea oricărei firme este determinată prin capitalizarea venitului net din exploatare ( EBIT, la T= 0, unde T– cota de impozitare) cu o cotă constantă corespunzătoare clasei de risc a societății:
|
|
unde este valoarea unei companii dependente financiar, adică folosind capitalul împrumutat;
Costul unei companii independente din punct de vedere financiar;
Rentabilitatea necesară pentru o firmă fără efect de levier;
Costul mediu ponderat al capitalului.
Se presupune că ambele firme sunt în aceeași clasă de risc.
Deoarece , așa cum este definit de formulă, este o constantă, atunci conform modelului Modigliani-Miller, in lipsa taxelor, valoarea unei firme nu depinde de modalitatea de finantare a acesteia..
Afirmația 2. Prețul capitalului propriu al unei societăți dependente financiar, , este egal cu suma prețului capitalului propriu al unei societăți independente financiar din același grup de risc și a primei de risc, a cărei valoare depinde atât de diferența dintre prețuri. de capital propriu și de datorie pentru o companie independentă financiar, iar la nivelul efectului de levier financiar, t .e. privind raportul dintre datorie și capital propriu:
Unde D– evaluarea de piata a capitalului imprumutat al societatii;
S– evaluarea de piata a capitalului social al societatii;
Prețul constant al capitalului împrumutat.
Declarația 2 afirmă că, pe măsură ce cota unei firme din capitalul datoriei crește, prețul capitalului propriu crește, de asemenea, și într-o manieră precisă din punct de vedere matematic..
Astfel, teoria Modigliani-Miller afirmă că, în absența impozitelor, atât valoarea unei firme, cât și prețul total al capitalului acesteia nu depind de structura surselor.
Explicând popular rezultatul obținut cu ajutorul modelului, Miller a dat un exemplu de împărțire a unei plăcinte, a cărei dimensiune nu poate fi modificată prin utilizarea diferitelor metode de tăiere a acesteia.
Modelul Modigliani–Millerluând în considerare impozitele corporative
Luând în considerare impozitul pe profit, Modigliani și Miller au făcut concluzia este că Finanțarea prin datorii crește valoarea unei firme, deoarece dobânda la împrumuturi este deductibilă din venitul impozabil și, prin urmare, investitorii vor primi o cotă mai mare din profitul operațional al firmei.
Afirmația 1. Valoarea unei firme dependente din punct de vedere financiar este egală cu suma valorii unei firme independente din punct de vedere financiar din același grup de risc și efectul efectului de levier financiar, care este economiile de impozite egale cu rata impozitului pe profit înmulțită cu suma capitalului împrumutat. :
Este important că, atunci când sunt introduse impozite pe profit, valoarea unei firme dependente financiar depășește valoarea unei firme independente financiar cu o sumă TD. Această diferență crește odată cu creșterea pârghiei, deci Valoarea firmei este maximizată cu finanțare 100% prin datorii.
În lipsa capitalului împrumutat, D = 0 dolari, valoarea firmei este egală cu evaluarea de piață a capitalului său social ( S):
|
|
,unde este prețul capitalului propriu al unei firme independente din punct de vedere financiar.
Afirmația 2. Prețul capitalului propriu al unei firme dependente financiar este egal cu suma prețului capitalului propriu al unei firme independente din punct de vedere financiar din același grup de risc și a primei de risc, a cărei valoare depinde de diferența dintre prețul capitalului propriu și capitalul datoriei unei firme independente din punct de vedere financiar, raportul datorie/capital propriu și rata impozitului pe profit.
Introducerea unui model de cost de management al afacerii devine din ce în ce mai populară. În cadrul acestui concept, scopul principal al unei companii este de a-și maximiza valoarea. Se crede că acest criteriu reflectă cel mai exact eficiența unei afaceri.
Una dintre principalele etape ale construirii unui model de cost este identificarea factorilor cheie de cost. Cu alte cuvinte, indicatori interrelaționați (atât financiari, cât și nefinanciari) care vă permit să evaluați o afacere și să gestionați eficiența dezvoltării acesteia.
Modelul EVA cu valoare adăugată economică
Pot fi folosite diverse modele pentru a estima valoarea unei afaceri. De exemplu, SVA (Shareholders Value Added), MVA (Market Value Added), EVA (Economic Value Added), CFROI (Cash Flow Return on Investments) și o serie de altele. Orientarea către unul sau altul model poate depinde destul de mult de specificul afacerii, de intensitatea capitalului de producție, de situația din industrie și de alți factori.
În prezent, în majoritatea companiilor există o discrepanță semnificativă între valoarea contabilă și valoarea de piață a activelor. Creșterea acestui decalaj se datorează parțial rolului tot mai mare al activelor necorporale (capital intelectual, reputație etc.). În plus, este necesar să se țină cont de activele „în umbră” (relații bune cu furnizorii și clienții, capacitatea de a utiliza resursele de influență etc.). Ele pot fi, de asemenea, măsurate ca echivalenți de capital propriu. Lipsa unei metodologii de evaluare echitabila a imobilizarilor necorporale si prezentarea acestora in situatiile financiare este motivul principal pentru orientarea companiilor catre modele moderne de management financiar corporativ. Potrivit majorității experților, EVA este cel mai universal indicator de cost al performanței afacerii. Poate fi calculat nu numai pentru întreprinderile ale căror acțiuni sunt cotate pe piață, ci și pentru companiile închise. În condițiile rusești, acest lucru este destul de relevant.
Indicatorul EVA este definit ca diferența dintre profitul net ajustat și valoarea capitalului investit al companiei (capital proprii și fonduri împrumutate) utilizată pentru obținerea acestuia:
EVA = NOPAT (adj) – WACC x CE (adj) , unde
NOPAT (Profit net din exploatare după impozitare) – profit net din exploatare după impozitare, ajustat pentru modificările echivalentelor capitalurilor proprii;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) – costul mediu ponderat al capitalului;
CE (Capital Angajat) – valoarea capitalului investit, luând în considerare echivalentul capitalului propriu. Acest indicator este suma tuturor activelor legate de gestiunea operațională a obiectului evaluat, minus pasivele de exploatare pe termen scurt (împrumuturi comerciale, datorii la buget etc.). După cum sa menționat deja, obiectul evaluării poate fi atât întreaga companie, cât și diviziile sale individuale. La calcularea indicatorului CE, este important să nu uităm activele care sunt împărțite de mai multe unități de afaceri (active indivizibile). Acestea trebuie luate în considerare într-o sumă proporțională cu gradul de utilizare de către obiectul evaluării.
(adj) – Ajustări (echivalente de capitaluri proprii) - ajustare ținând cont de modificările echivalentelor de capitaluri proprii
În ciuda aparentei simplități a modelului de calcul prezentat, la determinarea indicatorului EVA apar probleme în evaluarea și contabilizarea corectă a echivalentelor capitalurilor proprii (Equity Equivalents). Autorii metodei originale de calcul a EVA propun aproximativ 160 de modificări care fac posibilă luarea în considerare mai pe deplin a valorii imobilizărilor necorporale utilizate. În special, astfel de modificări pot include contabilizarea separată a rezervelor pentru datorii „recuperate”, contabilizarea impozitelor amânate, luând în considerare riscurile asociate investiției în valori mobiliare, riscurile de investiții, imaginea „socială” a companiei etc. Acest lucru este important deoarece, în unele cazuri, aceste active pot afecta semnificativ evaluarea de piață a unei afaceri.
Indicatorul EVA poate fi utilizat atât pentru evaluarea investițiilor companiei în ansamblu, cât și pentru evaluarea eficacității obiectelor sale analitice individuale: linii de afaceri, proiecte de investiții sau unități structurale de afaceri (SBU). În special, atunci când implementați modelul EVA, puteți utiliza clasificarea existentă a centrelor de responsabilitate financiară a companiei.
Atunci când se calculează indicatorul EVA pentru o unitate structurală (sau pentru un proiect specific), este necesar nu numai să se determine cotele activelor utilizate de acesta, ci și să se calculeze corect costul. Este format din costuri directe și indirecte asociate unui obiect contabil specific (unitate structurală, produs sau linie de activitate). Mai mult, este destul de ușor să se țină cont de costurile directe (Operating Direct Cost), dar pot apărea anumite dificultăți la calcularea costurilor indirecte (Overheads). De regulă, acestea sunt cauzate de metodologia de alocare a costurilor generale către centrele de responsabilitate. Pentru a rezolva aceste probleme, puteți utiliza modelele de bugetare existente ale companiei, care se bazează pe o logică similară. Dacă acest lucru nu este posibil, atunci vor trebui create noi modele de calcul. Una dintre ele este metoda operațională a costurilor - ABC (Activity Based Costing).
Schema generalizată de implementare a modelului EVA
Implementarea modelului EVA începe cu analiza și ponderarea parametrilor de cost (profit marginal, cost mediu ponderat al capitalului, capital investit, active umbra). Ei sunt cei care determină valoarea EVA. Aceasta ar trebui să ia în considerare factori precum: specificul industriei, faza ciclului de viață, structura capitalului investit, gradul de intensitate a capitalului afacerii, nivelul echipamentului tehnologic și prezența unei baze de resurse dezvoltate, politica de management al riscului, prezența și gradul de influență a competențelor „umbră” etc.
Apoi sunt ierarhizate obiectele de management (prețul și calitatea produselor, volumul reducerilor, gradul de volum de muncă al resurselor utilizate, politicile de gestionare a creanțelor și datoriilor, sarcina fiscală etc.) în funcție de gradul de influență a acestora asupra indicatorului EVA calculat. Pentru a evalua gradul de influență a unui anumit indicator, se utilizează analiza greutății - se determină cât de mult se va schimba valoarea EVA dacă unul dintre parametri se modifică cu 1% (cu toate celelalte valori fixe). În continuare, fiecărui obiect de control i se atribuie coeficienți de ponderare corespunzători. Pentru unele linii de activitate, o creștere a ritmului și a volumului vânzărilor poate avea un impact mai puternic; pentru altele, o gestionare mai eficientă a activelor și o reducere a costurilor operaționale curente etc.
După aceasta, este necesar să se determine gradul de influență al fiecăruia dintre grupurile de manageri (management de vârf, management operațional, management funcțional etc.) asupra unuia sau altuia indicator implicat în calcularea valorii EVA. Fiecărui grup i se atribuie, de asemenea, coeficienți de ponderare corespunzători, de obicei prin evaluarea unui expert.
Astfel, am primit două grupe de coeficienți. Primul include indicatori ai influenței obiectelor de control asupra valorii EVA calculate. Al doilea este coeficienții de influență ai unui anumit grup de manageri asupra acestor indicatori. Pe baza acesteia, se pot calcula coeficienți de ponderare generalizati care vor reflecta gradul de influență al fiecărui manager asupra valorii țintă a EVA.
În cele din urmă, sunt dezvoltate politici și mecanisme de motivare a personalului. Desigur, accentul se pune pe managerii care au cea mai mare influență asupra factorilor de creare a valorii. Intensificarea eforturilor lor menite să creeze o tendință pozitivă în parametrul EVA va duce în viitor la o creștere a valorii afacerii.
Controlul valorii EVA
Principalul obiectiv strategic al managementului este creșterea valorii afacerii. Prin urmare, sarcina unui management eficient al EVA se rezumă la asigurarea unei valori stabile nenegative a acestui indicator. Dinamica sa pozitivă înseamnă că afacerea companiei se dezvoltă mai eficient decât piața în ansamblu. În consecință, pe măsură ce EVA crește, atractivitatea investițională a unei anumite companii crește. În schimb, dacă există o tendință constantă de scădere a indicatorului EVA, atunci putem vorbi despre o scădere a valorii companiei și o scădere a interesului investitorilor externi în aceasta.
Maximizarea creșterii EVA cu un management eficient al activelor se reduce la identificarea factorilor care vă permit să obțineți:
- creșterea profitului operațional (NOPAT);
- minimizarea costului capitalului utilizat cu un raport optim de capital propriu și fonduri împrumutate.
- creșterea ratelor de creștere a vânzărilor;
- creșterea cifrei de afaceri a activelor;
- construirea unui raport efectiv al activelor pe grupuri de lichiditate;
- reducerea costurilor totale de producție și vânzare a produselor.
Optimizarea structurii capitalului și gestionarea valorii acestuia se realizează în două direcții. Primul este de a atrage fonduri împrumutate mai ieftine (dar ținând cont de raportul optim dintre capitalul propriu și capitalul datorat). A doua este redistribuirea rezervelor financiare între centrele de investiții ale companiei, bazată pe maximizarea profiturilor create de aceste centre.
Un alt aspect important atunci când se utilizează modelul EVA este rezolvarea problemei de optimizare a raportului dintre profitabilitate (Profitability) sau spread (Spread) și rata de creștere a afacerii (Growth Rate). Marja este calculată folosind formula:
Spread = ROCE-WACC, unde
ROCE (Rate Of Return On Investors Capital) – rentabilitatea capitalului investit,
WACC – costul mediu ponderat al capitalului.
Pe baza analizei datelor statistice existente s-a obținut un rezultat mediu (Schema 1). Această matrice vă permite să clasificați companiile în funcție de gradul de atractivitate al acestora pentru investitorii externi și pentru piață în ansamblu, pe baza estimărilor de spread și rate de creștere. Cele mai atractive sunt companiile din grupa „A”. Pentru ei, valoarea spread-ului depășește 2,5 la sută, iar rata de creștere a volumelor vânzărilor este de peste 25 la sută pe an.
Companiile aparținând grupelor „B” și „C” au un anumit potențial (fie de a crește ratele de creștere a vânzărilor, fie de a crește profitabilitatea). Ele pot fi, de asemenea, de interes pentru investitorii externi (în primul rând companiile din Grupul C).
Companiile din grupa D au performanțe scăzute și, în consecință, atractivitate investițională scăzută.
Etapele implementării unui model de management bazat pe EVA
Etapa 1.În primul rând, este necesar să se elaboreze o strategie pe termen lung bazată pe evaluări ale perspectivelor de dezvoltare ale companiei. Pentru a face acest lucru, ar trebui să analizați strategiile alternative și să o selectați pe cea mai optimă. Desigur, strategia de dezvoltare aleasă a companiei trebuie analizată constant pentru conformitatea acesteia cu situația actuală a pieței.
Etapa 2. Managerii trebuie să înțeleagă ideologia EVA. Destul de des se concentrează pe obiective pe termen scurt, de exemplu, creșterea profiturilor în perioada curentă. În același timp, nu monitorizează eficiența utilizării resurselor în care se află capitalul fix al proprietarilor companiei.
Este necesar ca conducerea companiei să fie clar conștientă de faptul că capitalul propriu, care are o anumită valoare, este utilizat în activitatea operațională. Valoarea sa nu trebuie să fie mai mică decât rentabilitatea medie a pieței pentru acest segment de piață. Cu alte cuvinte, trebuie să ne străduim să ne asigurăm că în toate ciclurile de afaceri rentabilitatea capitalului investit (ROCE) nu este mai mică decât costul de atragere a acestuia (WACC).
Etapa 3. Se elaborează o metodologie de calcul și se determină indicatorii țintă (rentabilitatea capitalului investit ROCE, indicatori care reflectă structura capitalului companiei, indicatori de lichiditate din bilanţ, capital de lucru etc.). În această etapă, este necesar să se creeze modele de calcul ale parametrilor principali implicați în formarea EVA. În special, este necesar să se determine:
- metodologia de calcul a profitului net luând în considerare toți indicatorii de ajustare (coeficienții de bază și de distribuție ai cheltuielilor generale și ale cheltuielilor corporative generale etc.);
- metodologia de calcul a sumei de capital cu determinarea structurii optime a acestuia;
- nivelul minim de profitabilitate pe divizii structurale (proiecte, produse, linii de afaceri);
- sistem de planificare a activităților curente și de întocmire a bugetelor de prognoză;
- un sistem de motivare și evaluare a performanței personalului în vederea orientării acestuia spre creșterea valorii EVA pentru întreaga companie în ansamblu.
Etapa 4.În etapa finală, metodologia acestui model de management este introdusă în activitățile operaționale curente ale organizației. Această etapă implică conștientizarea managementului cu privire la necesitatea de a utiliza o abordare a costurilor pentru managementul afacerii. În același timp, sunt introduse tehnologii de management adecvate. De exemplu, un sistem de carte de punctaj echilibrat, analiza funcțională a costurilor, construirea de modele bugetare bazate pe cuburi analitice multidimensionale și altele.
Schema 1. Clasificarea companiilor după gradul de atractivitate pe baza indicatorilor de spread și a ratelor de creștere
