ეკონომიკური დამატებული ღირებულების მაჩვენებელია. ეკონომიკური დამატებული ღირებულება EVA

FinEkAnalysis 2019 პროგრამის დახმარებით შეგიძლიათ სწრაფად განახორციელოთ ეკონომიკური დამატებული ღირებულების შეფასება.

FinEkAnalysis 2019 პროგრამის მიერ ავტომატურად გენერირებული ანგარიშის მაგალითი.

დამატებული ეკონომიკური ღირებულების შეფასება
სს "არსენალი" 01/01/2010 მდგომარეობით

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება არის კომპანიის ფინანსური სიჯანსაღის გაზომვის მეთოდი, რომელიც ითვლის რეალურ ეკონომიკურ შემოსავალს. EVA შეიძლება გამოითვალოს, როგორც სხვაობა წმინდა საოპერაციო შემოსავალს შორის გადასახადების შემდეგ და ინვესტირებული კაპიტალის ოპტიმალური ღირებულებას შორის.

EVA ინდიკატორის მთავარი იდეა და მნიშვნელობა არის ის, რომ კომპანიის კაპიტალი უნდა იმუშაოს ისეთი ეფექტურობით, რომ უზრუნველყოს ინვესტორის, აქციონერის ან სხვა მფლობელის მიერ ინვესტირებულ კაპიტალზე მოთხოვნილი ანაზღაურება.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

EVA = NOPAT – WACC x CE

სადაც NOPAT არის წმინდა მოგება ფინანსური ანგარიშგების მიხედვით, საჭირო კორექტირების გათვალისწინებით;

WACC – კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება;

CE - დაბანდებული კაპიტალი.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება წარმოიქმნება კომპანიაში, თუ გარკვეული პერიოდის განმავლობაში შესაძლებელი იყო ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურება უფრო მაღალი, ვიდრე ინვესტორის ანაზღაურება.

დადებითი EVA ღირებულება ნიშნავს საბაზრო ღირებულების ზრდას წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან შედარებით და მფლობელების სტიმულს განახორციელონ შემდგომი ინვესტიციები საწარმოში. უარყოფითი იწვევს კომპანიის საბაზრო ღირებულების შემცირებას და მფლობელების მიერ ინვესტირებული კაპიტალის დაკარგვას ალტერნატიული მომგებიანობის არარსებობის გამო. ნულოვანი EVA-ზე საწარმოს საბაზრო ღირებულება და წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულება ემთხვევა, რაც ნიშნავს, რომ მფლობელის საბაზრო მოგება ნულის ტოლია.

მიზანშეწონილია გამოთვალოთ EVA 3 ეტაპად:

1) კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების განსაზღვრა;

2) ცვლილებების შეტანა მოგებისა და კაპიტალის ინდიკატორში;

3) დაბანდებული კაპიტალის უკუგების, მომგებიანობის სპრედის და ეკონომიკური დამატებული ღირებულების განსაზღვრა.

არსენალის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება არის 3,99% (იხ. ბლოკი "კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების გაანგარიშება")

ბალანსის კორექტირება ხდება NOPAT-ისა და CAPITAL-ის სააღრიცხვო სააღრიცხვო ღირებულებიდან ეკონომიკურ სააღრიცხვო ღირებულებაზე გადასაყვანად. რუსულ პირობებში, მიზანშეწონილია გამოიყენოთ ფინანსური პერსპექტივის მიდგომა NOPAT-ის გამოსათვლელად.

NOPAT გაანგარიშება

ინდიკატორები	2008 წლისთვის	2009 წლისთვის
1	2	3
1. ჩვეულებრივი აქციონერებისთვის ხელმისაწვდომი მოგება	18364	21769
2. დაფინანსების ხარჯები და საპროცენტო შემოსავალი	3981	2527
3. საპროცენტო ხარჯები გადასახადების შემდეგ	3981	2527
4. არაკაპიტალიზებული იჯარის სავარაუდო პროცენტი
5. საინვესტიციო მოგება გადასახადების შემდეგ	-9081.24	-5854.28
6. ცვლილებები კაპიტალის ეკვივალენტებში	1444	-658
7. გადავადებული საშემოსავლო გადასახადის რეზერვების ზრდა	1061	-1007
8. უიმედო ვალების რეზერვების გაზრდა
9. გადავადებული შემოსავლის ზრდა	-37	-48
10. გაზრდილი ხარჯები R&D და მარკეტინგული კვლევებისთვის
11. რეზერვების ზრდა მომავალი ხარჯებისა და გადასახდელებისთვის	418	395
12. გუდვილის ცვეთა	2	2
13. NOPAT	32870.24	29492.28
14. წმინდა მოგება	18364	21769

საწარმოს სააღრიცხვო პოლიტიკის მახასიათებლებმა შესაძლებელი გახადეს კორექტირება ეკონომიკური მოგების გაანგარიშებისას ოდენობით: დაფინანსებასთან და საპროცენტო შემოსავალთან დაკავშირებული ხარჯები, საინვესტიციო ზარალი. ამასთან დაკავშირებით, ეკონომიკურმა მოგებამ აღემატება სააღრიცხვო მოგებას 7723,3 ათასი რუბლით.

კაპიტალის ინდიკატორის გაანგარიშებისას, ოპერაციული პერსპექტივის მიდგომა, როგორც ჩანს, ყველაზე ნაკლებად შრომატევადია.

კაპიტალის გაანგარიშება

ინდიკატორები	2008 წლისთვის	2009 წლისთვის
1	2	3
1. მთლიანი აქტივები	153876	183030
2. მოკლევადიანი ფინანსური ინვესტიციები	100	200
3. დაუმთავრებელი მშენებლობა	321	442
4. გადასახდელები	42922	65046
5. არაკაპიტალიზებული იჯარის მიმდინარე ღირებულება
6. კაპიტალის ეკვივალენტები	1218	1220
7. უიმედო ვალების უზრუნველყოფა	1000	1000
8. გუდვილის მთლიანი ამორტიზაცია	218	220
9. წმინდა ხარჯები R&D და მარკეტინგული კვლევისთვის
10. კაპიტალი	111751	118562
11. კაპიტალი, სესხები და სესხები და გადახდები	110954	117984

2009 წელს, კაპიტალის ინდიკატორის საბალანსო ღირებულების ეკონომიკურ ღირებულებად გადაქცევისას განხორციელებულმა ცვლილებებმა გაზარდა მისი დონე 578 ათასი რუბლით.

EVA ინდიკატორების გაანგარიშება - მენეჯმენტი

2009 წელს არსენალმა მიიღო მომგებიანობა, რომელიც აჭარბებდა ინვესტორის მოთხოვნას 20,91%-ით. საწარმოს საბაზრო ღირებულების ზრდამ აქტივების საბალანსო ღირებულებაზე შეადგინა 24,791 ათასი რუბლი. ეს წაახალისებს მფლობელს საწარმოში შემდგომი ინვესტიციის განხორციელებაში.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულების (EVA) მოდელი

მეთოდი პოპულარული გახდა 1980 წლიდან. გამოიგონეს B. Stuart და D. Stern და დაპატენტებული Stern Stuart & Co.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება ასახავს წმინდა მოგების რაოდენობას, რომელიც შეიძლება დაიყოს აქციონერებს შორის გადასახადების და კაპიტალის ზრდის ხარჯების შემდეგ. კომპანიის დაფუძნებული შეფასების ყველაზე მნიშვნელოვანი უპირატესობა EVA - ამ მაჩვენებელში ფინანსური და საოპერაციო საქმიანობის შედეგების გაერთიანება.

ორიგინალური ფორმულა EVA შემდეგნაირად:

სად იორატი - საოპერაციო მოგება გადასახადების შემდეგ (EB1T o (1-0);

1УЛСС - საშუალო შეწონილი კაპიტალის ხარჯები; 1C - დაბანდებული კაპიტალი.

ჩადებული კაპიტალი მეთოდოლოგიაში EVA - არის კაპიტალი, რომელიც ჩადებულია აქტივებში კომპანიის ოპერატიული საქმიანობის უზრუნველსაყოფად. ეს ღირებულება გამოითვლება როგორც სხვაობა მთლიანი აქტივების საბალანსო ღირებულებას (პერიოდის დასაწყისში) და უპროცენტო მოკლევადიანი ვალდებულებების ღირებულებას შორის, ან როგორც საკუთარი კაპიტალის და გრძელვადიანი ვალდებულებების ჯამი.

ეს არის ე.წ ოპერატიული მიდგომა გაანგარიშება EVA.

Არსებობს ასევე ფინანსური (ეკონომიკური) მიდგომა. Გაანგარიშება EVA ხორციელდება ოპერაციული მიდგომის ფორმულის მიხედვით მოგების გაყოფით NOPAT on WACC. შედეგი არის ინვესტირებული კაპიტალის დაბრუნების მაჩვენებელი ROIC:

მუშაობა WACC o 1C მას ასევე უწოდებენ კაპიტალის ღირებულებას.

თუმცა, აბსოლუტური გაზომვა EVA არ არის საკმარისი კომპანიების შესადარებლად. ამიტომ გამოიყენება ნათესავი EVA. Იმიტომ რომ EVA - ეს არის ინდიკატორი, რომელიც აფასებს ინვესტიციების ეფექტურობას, შეადარეთ EVA აუცილებელია ინვესტიციული კაპიტალის ოდენობასთან შედარებით (C/). ამრიგად, ჩვენ ვიღებთ გამოხატულებას სტანდარტიზებულისთვის EVA:

ფორმულაში ორივე მხარის გაყოფა EVA /C-ით, ვიღებთ შემდეგ გამონათქვამს:

ამრიგად, მეთოდის მთავარი იდეა EVA ასეთია: კომპანია ღირებულია მფლობელისთვის მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ EVA > ოჰ, ეს არის. თუ ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურება აღემატება კაპიტალის ღირებულებას:

ხარჯების სპრედი ემსახურება საფუძველს კაპიტალზე რისკის მიხედვით კორექტირებული ანაზღაურების გასაზომად. ამ ინდიკატორის გამოყენებით შეგიძლიათ შეადაროთ სხვადასხვა კომპანიები: კატეგორიის მიხედვით (მცირე/საშუალო); კაპიტალის კოეფიციენტი; კაპიტალის სტრუქტურა; რისკის ხარისხი.

უნდა აღინიშნოს, რომ მაჩვენებელი EVA ერთი პერიოდი თავისთავად არ არის ძალიან ინფორმატიული. ამიტომ აუცილებელია მისი დროულად განხილვა. ამ მიზნით გამოიყენება ამჟამინდელი დამატებული ღირებულების მაჩვენებელი, ე.ი. კომპანიის ღირებულებად ითვლება დისკონტირებული დამატებული ღირებულებების ჯამი ყველა საპროგნოზო პერიოდისთვის.

EVA არის ინდიკატორი, რომელიც ეფუძნება ტრადიციული ბუღალტრული პრობლემების დაძლევის მცდელობას. თუმცა, ვინაიდან გაანგარიშების მონაცემები აღებულია ფინანსური ანგარიშგებიდან, მონაცემთა კონვერტაციის პრობლემები კვლავ შეიძლება წარმოიშვას ამ მეთოდით.

იმისათვის, რომ EM4-მა შეაფასოს კომპანიის მფლობელების წმინდა ეკონომიკური მოგება, გადასახადის შემდგომი საოპერაციო მოგება არ შეიძლება შეიცვალოს. NOPAT საწარმოო საქმიანობის შედეგი ბალანსზე და დაბანდებული კაპიტალი არის აქტივების რაოდენობა ბალანსიდან. ეს იწვევს იმ ფაქტს, რომ მაჩვენებელი EVA ჩნდება კლასიკური მომგებიანობის ინდიკატორების თანდაყოლილი ნაკლოვანებები. ამიტომ, რეკომენდებულია ინდიკატორის გამოყენება EVA საბუღალტრო მონაცემების ეკონომიკურ ინდიკატორებად გადაყვანა.

ამ მიზნით, EO მოდელის ავტორებმა, დ. სტერნმა და ბ. სტიუარტმა, გამოავლინეს სააღრიცხვო მონაცემების კორექტირების სია, რომელიც მოიცავს 154-მდე ერთეულს, მაგრამ მათგან მხოლოდ 10-12 არის შემოთავაზებული პრაქტიკაში გამოსაყენებლად. . ცვლილებების სრული სია არის ავტორების სავაჭრო საიდუმლოება.

EVA - ეს არის ერთ-ერთი ყველაზე პოპულარული და ხშირად გამოყენებული ვარიანტი დამატებული ღირებულების შეფასების თეორიის ფარგლებში. სხვა ვარიაციებია დამატებული საბაზრო ღირებულება (MBA), აქციონერთა დამატებული ღირებულება (SVA) და დამატებული მთლიანი ღირებულება (TVA).

EVA (დამატებული ეკონომიკური ღირებულება)- ეკონომიკური მოგება ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებელია კომპანიის წარმოების ეფექტურობის შეფასებისას. ასახავს დამატებულ ეკონომიკურ ღირებულებას. EVA მაჩვენებელიჩვეულებრივ ფასდება ერთი საანგარიშო პერიოდისთვის (კვარტალი, წელი, ნაკლებად ხშირად - თვე) და ასახავს ეკონომიკურ მოგებას გადასახადების გადახდის შემდეგ, მოზიდულ კაპიტალზე და სააქციო კაპიტალზე (ინვესტირებას პერიოდში).

EVA გაანგარიშების ალგორითმი

წმინდა საოპერაციო მოგება NOPATმცირდება საკუთარი და მოზიდული (ნასესხები) კაპიტალის გამოყენებისათვის გადახდის ოდენობით.
EVA ეკონომიკური გრძნობაარის ის, რომ საწარმომ არა მხოლოდ უნდა უზრუნველყოს წყვეტის ფუნქციონირება (უფრო მეტი წყვეტის წერტილის გამოთვლაზე), ინვესტიციის ანაზღაურების ჩათვლით, არამედ უნდა შექმნას დამატებითი ღირებულება (კლასიკური სკოლა ამას უწოდებს დამატებულ ღირებულებას).

EVA-ს გამოთვლის მეთოდები და ფორმულები

პრაქტიკაში, EVA-ს გამოთვლის მრავალი გზა არსებობს, აქ არის რამდენიმე მათგანი:

EVA = (RENT-WACC) * SOS = NOPAT - WACC*SOS
სად,
RENT - ინვესტიციის დაბრუნება, გამოთვლილი RENT = NOPAT/SOS;
WACC - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება;
SOS - საკუთარი საბრუნავი კაპიტალი (დასაქმებული კაპიტალი) = მთლიანი აქტივები - მიმდინარე ვალდებულებები.

EVA = NOPLAT - NZK = NOPLAT - IC * WACC
სად,
NOPLAT - წმინდა საოპერაციო მოგების მაჩვენებელი;
NZK - ნორმალური კაპიტალის ხარჯები;
IC არის ინვესტიციის მოცულობა.

უმსხვილესი რუსული კომპანიების ანგარიშებში, ფორმულა, რომელიც ითვალისწინებს ROCE მაჩვენებელი- ინვესტირებულ კაპიტალზე დაბრუნება. EVA გაანგარიშების ლოგიკაამ შემთხვევაში მარტივია - ეკონომიკური მოგება წარმოიქმნება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ კომპანიამ მოახერხა დაბანდებული კაპიტალის ანაზღაურება, რომელიც აღემატება კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებას.

EVA = (ROCE - WACC) * IC = SPREAD * IC
სად,
SPREAD - განსხვავება ROCE-სა და WACC-ს შორის.
თუ SPREAD > 0, მაშინ კომპანიის მომგებიანობა აღემატება ინვესტორების პროგნოზირებულ მომგებიანობას (თავდაპირველად დადგენილი WACC კაპიტალის ღირებულების მიხედვით).

EVA ფორმულა B. Stewart-ის მიერ

გამონაკლისის გარეშე, ეკონომიკური დამატებითი ღირებულების გამოთვლის ყველა ფორმულა და მეთოდი ეფუძნება ბ.სტიუარტის ფორმულა, რომელიც ასე გამოიყურება:

EVA = NOPAT - WACC * IC

EVA გაანგარიშების სიზუსტის მაქსიმალურად გაზრდის მიზნით, სტიუარტმა შესთავაზა 164 ინდიკატორის კორექტირების გამოყენება, მაგრამ მიუხედავად ამისა, მართვის მოხსენების გასამარტივებლად, მან გამოიყენა მხოლოდ რამდენიმე ყველაზე მნიშვნელოვანი კორექტირება.
მოდელი EVA საწარმოს ღირებულების შეფასების ერთ-ერთი ყველაზე გავრცელებული მოდელია. ეს არის საოპერაციო საქმიანობის შეფასება დროის მნიშვნელოვანი პერიოდის განმავლობაში, რამაც შეიძლება ყველაზე ზუსტი შედეგი მოგვცეს კომპანიის შეფასებისას. ვარაუდობენ, რომ ნორმატიული სამიზნე მნიშვნელობა დაწესდება საწარმოს ყველა დეპარტამენტის საქმიანობის მონიტორინგისთვის. EVA შეფასება გამჭვირვალეა როგორც კომპანიის მენეჯმენტისთვის, ასევე მისი აქციონერებისა და კრედიტორებისთვის. ეკონომიკური დამატებული ღირებულების ინდიკატორის ანალიზმა განყოფილების მიხედვით შეიძლება გამოავლინოს კომპანიისთვის ყველაზე ღირებული და მომგებიანი პროდუქტები, რომლებზეც ღირს ყურადღების გამახვილება და რომელზედაც უნდა იყოს მიმართული საინვესტიციო ფონდების დიდი უმრავლესობა.

EVA მეთოდისა და მოდელის ნაკლოვანებები

ეკონომიკური დამატებული ღირებულების შეფასების მეთოდის მთავარი მინუსი არის გაანგარიშება მრავალი შესაძლო ფორმულის გამოყენებით (მოყვანილი ზემოთ). გამოთვლის მეთოდებში განსხვავებულობის გამო, ჩვენ არ შეგვიძლია ობიექტურად შევადაროთ ორი კომპანია EVA-ს მიხედვით, ისე რომ არ ვიცოდეთ, რომელი გაანგარიშების მეთოდი იყო გამოყენებული თითოეულ კომპანიაში ინდიკატორის შესაფასებლად.

საწარმოში EVA მართვის მოდელის დანერგვის ეტაპები

ეტაპი 1. პირველი ნაბიჯი არის კომპანიის განვითარების გრძელვადიანი სტრატეგიის შედგენა. გაანალიზებულია ალტერნატიული სტრატეგიები და შეირჩევა ყველაზე მიმზიდველი და შესაბამისი ბაზრის სიტუაციისთვის.
ეტაპი 2. მენეჯერების გაცნობა EVA იდეოლოგია. ვექტორი დასახულია გრძელვადიან მიზნებზე, ეკონომიკური დამატებული ღირებულების ზრდაზე. მონიტორინგდება რესურსების რაციონალური გამოყენება საქმიანობის სფეროებში.
ზოგადად, ჩვენ უნდა ვისწრაფოდეთ მომგებიანობისკენ ROCEღირებულებას გადააჭარბა WACC.
ეტაპი 3. მიზნების დასახვის ერთიანი მეთოდოლოგიის შემუშავება და შედეგის შეფასება EVA-ს მიხედვით. ეკონომიკური დამატებითი ღირებულების ფორმირებაში ჩართული ძირითადი მოდელების ფორმირება და ინდიკატორების აღრიცხვა. დადგენილია ყველა ინდიკატორის გაანგარიშების მეთოდები, რომლებსაც აქვთ მრავალი გაანგარიშების ფორმულა.
ეტაპი 4. დანერგვა ოპერატიულ საქმიანობაში. EVA შედის იმ ინდიკატორების სიაში, რომლებიც ფასდება კომპანიის საოპერაციო საქმიანობის ანალიზში.

თემა No3 ბიზნესის შეფასების მეთოდები გამოიყენება როგორც კომპანიების ღირებულების შესაფასებლად, ასევე მათი ღირებულების მართვისთვის

ეკონომიკური დამატებული ღირებულების (EVA) მოდელი. მისი ცვლილებები კომპანიის ღირებულების შესაფასებლად „როგორც არის“ სტანდარტით და კომპანიის ძირითად და საბრუნავ კაპიტალში დაგეგმილი ინვესტიციების გათვალისწინებით. კომპანიის ღირებულების მართვის ფაქტორები (Value Drivers) EVA მოდელში.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება არის კომპანიის ეკონომიკური, ვიდრე სააღრიცხვო, მოგების მაჩვენებელი ყველა გადასახადის გადახდის შემდეგ და შემცირებული საკომისიოს ოდენობით საწარმოში ინვესტირებული მთელი კაპიტალისთვის.

EVA-ს გაანგარიშების ორი ძირითადი სქემა არსებობს :

1) EVA = NOPAT – WACC × CE

2) EVA = (ROIC – WACC) × CE

NOPAT – წმინდა საოპერაციო მოგების კორექტირებული გადასახადები;

WACC – კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება;

ROIC – ინვესტირებულ კაპიტალზე დაბრუნება;

CE - დაბანდებული კაპიტალი.

EVA კონცეფციის მიხედვით:

ფასდება კომპანიაში ჩადებული კაპიტალის ღირებულება

შეფასება იყოფა აქტივების საბაზრო ღირებულებისა და მათგან მოსალოდნელი „ეკონომიკური მოგების“ მიმდინარე ღირებულების შეფასებად.

„ეკონომიკური მოგება“ - წმინდა საოპერაციო შემოსავალი (NOPLAT) გამოკლებული კაპიტალის ღირებულების გადახდის ღირებულება (CapitalCharge)

მოდით განვიხილოთ შემდეგი სამი ვარიანტი EVA ინდიკატორის მნიშვნელობასა და მფლობელების ქცევას შორის ურთიერთობისთვის:

1) EVA = 0, ე.ი. ორგანიზაციის საბაზრო ღირებულება უდრის წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებას. ამ შემთხვევაში, მფლობელის საბაზრო მოგება ამ ორგანიზაციაში ინვესტიციიდან ნულის ტოლია, ამიტომ იგი ერთნაირად იგებს ამ ორგანიზაციაში ოპერაციების გაგრძელებით ან საბანკო დეპოზიტებში ინვესტიციით.

2) EVA > 0 ნიშნავს ორგანიზაციის საბაზრო ღირებულების ზრდას წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან შედარებით, რაც ასტიმულირებს მფლობელებს ორგანიზაციაში თანხების შემდგომი ინვესტირებისკენ.

3) EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

მთავარი იდეადა EVA ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა არის ის, რომ ორგანიზაციის კაპიტალი უნდა იმუშაოს ისეთი ეფექტურობით, რომ უზრუნველყოს ინვესტორის, აქციონერის ან სხვა მფლობელის მიერ ინვესტირებულ კაპიტალზე მოთხოვნილი ანაზღაურება.

გაანგარიშების ალგორითმიეკონომიკური დამატებული ღირებულების ინდიკატორი: წმინდა საოპერაციო მოგებიდან (NOPAT) გამოკლებულია საკომისიო კაპიტალის და ნასესხები კაპიტალის გამოყენებისათვის, დარჩენილი თანხა არის შექმნილი ღირებულება, რომელიც იზომება EVA-ით.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულების გამოთვლა(EVA) სააღრიცხვო ინდიკატორი „წმინდა მოგება“ უნდა დარეგულირდეს ეგრეთ წოდებული კაპიტალის ეკვივალენტების ოდენობით და სააღრიცხვო მაჩვენებლების კორექტირება მათი საბაზრო შეფასების თვალსაზრისით:

EVA = NOPAT - კაპიტალი = NOPAT - WACC * CE, (9.8)

სადაც NOPAT (წმინდა საოპერაციო მოგება გადასახადის შემდეგ) არის საშემოსავლო გადასახადის გადახდის შემდეგ მიღებული წმინდა მოგება და გამოკლებული პროცენტის ოდენობა ნასესხები კაპიტალის გამოყენებისთვის, ანუ ეს არის წმინდა მოგება ფინანსური ანგარიშგების მიხედვით (მოგების მიხედვით და ზარალის ანგარიშგება), საჭირო კორექტივების გათვალისწინებით;

კაპიტალი (Cost Of Capital) - ორგანიზაციის კაპიტალის ღირებულება;

WACC (Weight Average Cost Of Capital) - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (გაზომილი ფარდობითი თვალსაზრისით - %), ეს არის მთლიანი კაპიტალის ღირებულება (კაპიტალი და დავალიანება).

CE (Capital Employed) - დაბანდებული კაპიტალი, რომელიც არის კაპიტალი, რომელიც განისაზღვრება ბალანსში ჩარიცხული რესურსების ღირებულების გათვალისწინებით, გამოითვლება ფინანსური ანგარიშგების მონაცემების კორექტირებით „მფლობელების კაპიტალის ეკვივალენტების“ ოდენობით.

WACC არის ინდიკატორი, რომელიც ახასიათებს კაპიტალის ღირებულებას ისევე, როგორც ბანკის საპროცენტო განაკვეთი ახასიათებს სესხის აღების ღირებულებას. განსხვავება WACC-სა და საბანკო განაკვეთს შორის არის ის, რომ ეს მაჩვენებელი არ გულისხმობს სწორხაზოვან გადახდას, არამედ მოითხოვს, რომ ინვესტორის მთლიანი ამჟამინდელი შემოსავალი იყოს იგივე, რაც WACC-ის ტოლი განაკვეთით წრფივი პროცენტის გადახდას. უზრუნველყოფა.

ინვესტირებული კაპიტალის ღირებულება (CE) გამოითვლება ფორმულის მიხედვით:

CE = TA – NP, (9.9)

სადაც TA (Total Assets) - მთლიანი აქტივები (ბალანსი);

NP (არაპროცენტული ვალდებულებები) - უპროცენტო მიმდინარე ვალდებულებები (ბალანსზე), ანუ მომწოდებლების წინაშე გადასახდელები, ბიუჯეტი, მიღებული ავანსები, სხვა გადასახდელები.

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC) განისაზღვრება შემდეგნაირად:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9.10)

სადაც Ks არის სააქციო კაპიტალის ღირებულება (%);

Ws - სააქციო კაპიტალის წილი (%) (ბალანსი);

Kd - ნასესხები კაპიტალის ღირებულება (%);

Wd - ნასესხები კაპიტალის წილი (%) (ბალანსი);

T - საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი (%).

კაპიტალის ღირებულებადა (Ks) შეიძლება გამოითვალოს ფორმულის გამოყენებით:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)

სადაც R არის ანაზღაურების რისკის გარეშე (მაგალითად, უმაღლესი სანდოობის კატეგორიის რუსული ბანკების დეპოზიტების განაკვეთი), %;

Rm - აქციების საშუალო შემოსავალი საფონდო ბაზარზე, %;

ბ - ბეტა კოეფიციენტი, რომელიც ზომავს რისკების დონეს და აკეთებს შესაბამის კორექტირებას და კორექტირებას;

x - არასაკმარისი გადახდისუნარიანობასთან დაკავშირებული რისკების პრემია, %;

y არის დახურული კომპანიის რისკების პრემია, რომელიც დაკავშირებულია ფინანსური მდგომარეობისა და მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების შესახებ ინფორმაციის ხელმისაწვდომობასთან, %;

ვ - ქვეყნის რისკის პრემია, %.

მოდელის პირველი მოდიფიკაციაგულისხმობს ღირებულების გაანგარიშებას „როგორც არის“, ანუ დამატებითი ინვესტიციების გარეშე. ეს ვარაუდობს, რომ ბიზნესი გააგრძელებს ნორმალურ ბიზნეს საქმიანობას არსებული აქტივებით.

K*=∑მოქმედება + PV (EVA), (1)

EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)

PV (EVA) = EVA, (3)

K* - საწარმოს საბაზრო ღირებულება (კომპანიის ქონებრივი კომპლექსი ან მასში ჩადებული მთელი კაპიტალი);

∑აქტი - საწარმოში არსებული აქტივების ჯამური საბაზრო ღირებულება;

PV (EVA) – მოსალოდნელი ეკონომიკური მოგების მიმდინარე ღირებულება;

NOPLAT – წმინდა საოპერაციო შემოსავალი საგადასახადო ტვირთის გამოკლებით

WACCact – კაპიტალის ფაქტობრივი საშუალო შეწონილი ღირებულება შეფასების დროს;

WACC* - კაპიტალის გრძელვადიანი საშუალო შეწონილი ღირებულება, რომელიც ეფუძნება მის ოპტიმალურ სტრუქტურას (20% ნასესხები კაპიტალი, 80% კაპიტალი), ასევე იმ ვარაუდზე, რომ ნასესხები სახსრების ღირებულება მიაღწევს საპროგნოზო ღირებულებას, მოსალოდნელზე დაყრდნობით. ინფლაციის მაჩვენებელი და ბანკების საშუალო მარჟა.

მოდელის მეორე მოდიფიკაციაEVAსაშუალებას გაძლევთ ნახოთ საწარმოს საბაზრო ღირებულების ცვლილება ინტელექტუალური საკუთრების კომერციალიზაციის პროექტის გავლენის ქვეშ, მაგრამ ეს არ საჭიროებს საწარმოს შეჩერებას ახალი პროექტისთვის საწარმოო აქტივების მოდერნიზაციისთვის. ამ შემთხვევაში მოდელი ითვალისწინებს მნიშვნელოვანი ინვესტიციების ინვესტიციას, რომელიც ცვლის მოსალოდნელი საშუალო წლიური ეკონომიკური მოგების ფორმულას.

EVA = Ipl* (ROIC - WACCpl), სადაც (4)

Ipl – დაგეგმილი ინვესტიციები RIA-ს კომერციალიზაციის პროექტში, რომელიც არ საჭიროებს წარმოების შეჩერებას;

ROIC – საშუალო წლიური დაგეგმილი შემოსავალი ინვესტირებულ კაპიტალზე;

WACCpl. – ინტელექტუალური საკუთრების კომერციალიზაციის პროექტში მოზიდული კაპიტალის საშუალო შეწონილი დაგეგმილი ღირებულება.

ინვესტიციური კაპიტალის დაბრუნების მაჩვენებელი შეგიძლიათ იხილოთ ფორმულის გამოყენებით:

ამ ფორმულიდან ირკვევა, რომ რაც უფრო ღირებული იქნება RIA, მით ნაკლები იქნება საჭირო მასში ახალი ინვესტიციები და უფრო ეფექტური იქნება დამატებითი ინვესტიციები, რაც გაზრდის ROIC-ს და მოსალოდნელ საშუალო წლიურ ეკონომიკურ მოგებას.

ძირითადი ხარჯების ფაქტორების განსაზღვრისასკომპანია უნდა იხელმძღვანელოს კომპანიის სასიცოცხლო ციკლის სტრატეგიითა და ფაზით, შესრულების ინდიკატორების გაუმჯობესების პოტენციალის არსებობით.

როგორც კომპანიის ღირებულების მართვის ნაწილი, მთავარი ფორმულის გამოთვლაში მონაწილე ფაქტორები, შეიძლება დეტალურად იყოს დაფუძნებული მცირე კომპონენტების მიხედვით:

EVA-ს ფორმირების ძირითადი ფაქტორები:

EVA-ს ღირებულების გაზრდით მოდელში ჩართულ ფაქტორებზე ზემოქმედებით, მენეჯერი ზრდის კომპანიის ღირებულებას.

EVA შეიძლება გაიზარდოს შემდეგნაირად:

ბიზნესის მომგებიანობის გაზრდა გაყიდვების შემოსავლის გაზრდით და ხარჯების შემცირებით (მიმდინარე ხარჯების დაზოგვა და ოპტიმიზაცია (არამომგებიანი წარმოების შემცირება და ა.შ.)).

კაპიტალური ხარჯების ოპტიმიზაცია.

ინფორმაციის წყაროები:

ინდიკატორების - კონსოლიდირებული ფინანსური ანგარიშგების რეალური მნიშვნელობების გამოთვლა;

ინდიკატორების საპროგნოზო მნიშვნელობების გამოთვლა

EVA - საპროგნოზო ფინანსური ანგარიშგება, ბიზნეს გეგმა,

ფინანსური და ეკონომიკური მოდელი და სხვა.

მთლიანი კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მინიმიზაცია.

კაპიტალის გამოყენების ეფექტურობის გასაუმჯობესებლად (ფინანსური სტაბილურობის, ფასისა და კაპიტალის უკუგების ურთიერთობის ოპტიმიზაცია) ტარდება კაპიტალის სტრუქტურის ანალიზი.

განვიხილოთ კაპიტალის სტრუქტურის ოპტიმიზაციის პროცესი I.A.-ს მიერ აღწერილი მეთოდით. ცარიელი.

ამ მეთოდოლოგიის შესაბამისად, დამატებითი კაპიტალის მოზიდვას, როგორც საწარმოს საკუთარი წყაროებიდან, ასევე ნასესხები სახსრებიდან, აქვს თავისი ლიმიტები და ჩვეულებრივ ასოცირდება მისი საშუალო შეწონილი ღირებულების ზრდასთან. ინვესტორების მოსაზიდად საჭიროა მეტი შემოსავლის გადახდა აქციებზე ან ობლიგაციებზე დამატებითი ემისიის განთავსებისას.

დამატებითი სესხების მიღებისას მცირდება ავტონომიის კოეფიციენტის ღირებულება და, შედეგად, გადახდისუნარიანობა, რაც ნიშნავს სესხის საპროცენტო განაკვეთის ზრდას გაკოტრების რისკის დონის გაზრდის გამო. ანალოგიურად, როდესაც დამატებითი სესხები ინვესტირდება კაპიტალის საქონელში, მარაგებში და სხვა დაბალ ლიკვიდურ აქტივებში, ლიკვიდობის კოეფიციენტი მცირდება, რაც ასევე იწვევს სესხის საპროცენტო განაკვეთის ზრდას.

დამატებითი სესხების მოზიდვა ფინანსური ბერკეტის მაღალი დონით და შესაბამისად ფინანსური რისკით შესაძლებელია მხოლოდ სესხზე გაზრდილი საპროცენტო განაკვეთის პირობებში, ბანკისთვის რისკის პრემიის გათვალისწინებით.

SrStSovCap = DolActCap*DivVyp + DolLoanCap*(StavCredit*(1 - CashPrib)), სადაც

SrStSovCap - მთლიანი კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება, %;

DolActCap - სააქციო კაპიტალის წილი;

DivVyp - დივიდენდის გადახდის დონე, %;

DolZaemCap - ნასესხები კაპიტალის წილი;

StavKred - სესხის საპროცენტო განაკვეთის დონე, %;

NalPrib - საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი.

დამატებითი ეკონომიკური ღირებულების კრიტერიუმისგან განსხვავებით, დამატებული ფულადი ღირებულების CVA მაჩვენებელი და მოდელი დამატებული ფულადი ღირებულება), რომელიც პრაქტიკულად არასოდეს გამოიყენება პრაქტიკაში. ეფუძნება ფულადი ნაკადების შეფასებას. ეს მოდელი შეიმუშავა Boston Consulting Group-მა (BCG), როგორც EVA მიდგომის ალტერნატივა.

CVA მაჩვენებელი წარმოადგენს სხვაობა პროექტის ან ბიზნესის საოპერაციო საქმიანობიდან ფულადი სახსრებისა და მასში ჩადებულ კაპიტალს შორის. თავის მხრივ, დაბანდებული კაპიტალი ფულადი თვალსაზრისით თითოეული პერიოდისთვის განისაზღვრება, როგორც მისი საშუალო WACC ღირებულებისა და ინვესტიციების მთლიანი მოცულობის პროდუქტი.

საინვესტიციო ანალიზის მიზნებისთვის, CVA მნიშვნელობა კონკრეტული პერიოდისთვის t შეიძლება განისაზღვროს ფორმულით: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) - RDFA(t) – IC(0) * WACC

სადაც RDFA(t) არის ამორტიზაციის ფონდის ანაზღაურება (აქტივების ეკონომიკური ცვეთა). RDFA(t) განისაზღვრება, როგორც მუდმივი გადახდა, რომელიც პერიოდულად უნდა განხორციელდეს კაპიტალის განაკვეთის საშუალო ღირებულებით, რათა მოხდეს FA პროექტის ძირითად აქტივებში მთლიანი ინვესტიციის ტოლი თანხის დაგროვება. ვინაიდან RDFA(t)-ის მნიშვნელობები იგივეა პროექტის სასიცოცხლო ციკლის ნებისმიერი პერიოდისთვის, ასეთი გადახდების ნაკადი წარმოადგენს ანუიტეტს, რომლის მომავალი ღირებულება, WACC კურსით შედგენისას, უნდა იყოს საწყისის ტოლი. ინვესტიცია ამორტიზებულ აქტივებში FA. შემდეგ მისი მნიშვნელობა შეიძლება განისაზღვროს შემდეგი ურთიერთობიდან:

სადაც FA არის საწყისი მთლიანი ინვესტიცია პროექტის ძირითად (ამორტიზაციად) აქტივებში. როგორც EVA მოდელში, საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას ფულადი დამატებითი ღირებულების სწორად გამოყენება იწვევს ზუსტ შეხამებას კლასიკური NPV მეთოდის გამოყენებით მიღებულ ინტეგრალურ შედეგთან:

საბაზრო დამატებული ღირებულება (MVA) არის საზომი, რომელიც ზომავს ოდენობას, რომლითაც კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია (ანუ მისი აქციების საბაზრო ფასი გამრავლებული აქციების რაოდენობაზე) აღემატება მისი წმინდა აქტივების ღირებულებას, როგორც ნაჩვენებია ბალანსზე. . ეს მაჩვენებელი გამოითვლება შემდეგი ფორმულით:

MVA=კაპიტალის საბაზრო ღირებულება - ინვესტირებული კაპიტალი

MVA ინდიკატორს აქვს გარკვეული უარყოფითი მხარეები. პირველ რიგში, ის არ იძლევა რაიმე ხედვას იმის შესახებ, თუ როდის შეიქმნა ღირებულება (ეს შეიძლებოდა მომხდარიყო წელს ან მრავალი წლის წინ). აქედან გამომდინარე, უფრო სწორი იქნება ფოკუსირება MVA ინდიკატორის წლიურ ცვლილებაზე. გარდა ამისა, ვინაიდან დასაქმებული კაპიტალის ოდენობა აღებულია ბალანსიდან, აღრიცხვის მეთოდების არსებული შეზღუდვები აისახება ამ ინდიკატორში.

SVA (აქციონერთა დამატებული ღირებულების) მოდელიიყო EVA მოდელის წინამორბედი. იგი ასევე ხედავს საწარმოს ღირებულებას, როგორც მისი ქონების ღირებულებას (მისი გაყიდვის შემთხვევაში) პლუს ამ ქონების კომერციული გამოყენების წმინდა შემოსავლის მიმდინარე ექვივალენტი (იმ შემთხვევაში, თუ საწარმო განაგრძობს ფუნქციონირებას, როგორც მოქმედი. ). ამრიგად, მოდელი ფოკუსირებულია უშუალოდ ბიზნესის ღირებულების ცვლილების გაზომვაზე აქციონერებისთვის (კაპიტალის ღირებულება) ან აქციონერის ღირებულება.

SVA გაანგარიშება ეფუძნება შემდეგი პარამეტრების განსაზღვრას: წმინდა ფულადი ნაკადები და ბიზნესის ნარჩენი ღირებულება.

SVA = სავარაუდო კაპიტალის ღირებულება – კაპიტალის საბალანსო ღირებულება

ამ მოდელის მთავარი მინუსი არის გამოთვლების სირთულე და ფულადი ნაკადების პროგნოზირებასთან დაკავშირებული სირთულეები.

აქციონერის დამატებული ღირებულების (SVA) ინდიკატორის გამოთვლის პროცედურა

მოდით ხელმისაწვდომი იყოს კომპანიის შესახებ შემდეგი მონაცემები:

წმინდა საოპერაციო მოგება (EBI) გასული საანგარიშო წლისთვის - 20000 ერთეული;

საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა - 5 წელი;

წმინდა საოპერაციო მოგების ზრდის ტემპი - 15%;

გრძელვადიან აქტივებსა და საბრუნავ კაპიტალში დამატებითი ინვესტიციის მაჩვენებელი არის წმინდა საოპერაციო მოგების ზრდის 50%;

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC) - 12%.

ინგლისურენოვან ეკონომიკურ და ბიზნეს ლიტერატურაში კონცეფცია ფართოდ გამოიყენება ღირებულების მძღოლი , რომელიც ითარგმნება რუსულად, როგორც ფაქტორი ან მექანიზმი. მძღოლი ნიშნავს მამოძრავებელ მექანიზმს. ამრიგად, ეს კონცეფცია უფრო ფართოა, ვიდრე ფაქტორის ტრადიციული კონცეფცია. პირველი მოიცავს არა მხოლოდ ძალაუფლებას, არამედ პროცესში ჩართვის გზას და მოქმედების მიმართულებას. დამახასიათებელია, რომ მძღოლი უფრო სპეციფიკური კონცეფციაა, ვიდრე ფაქტორი და ნაკლებად განზოგადდება.

საწარმოს ღირებულების ფორმირებაზე მოქმედი ფაქტორების მთელი მრავალფეროვნება შეიძლება დაიყოს სამი დონე:

მაკრო დონის ფაქტორები, რომლებიც მოიცავს ქვეყნის პოლიტიკურ, ეკონომიკურ, სამართლებრივ, ინფრასტრუქტურულ, სოციალურ, გარემოსდაცვით მახასიათებლებს;

მეზო დონის ფაქტორები, რომლებიც მოიცავს იმ ინდუსტრიის მდგომარეობას, რომელშიც კომპანია მუშაობს;

მიკრო დონის ფაქტორები, რომლებიც მოიცავს ბიზნესის ფინანსურ და ეკონომიკურ მდგომარეობას, საწარმოო პოტენციალს, მარკეტინგულ გარემოს, რომელშიც ის მუშაობს, მისი კორპორატიული და ორგანიზაციული მართვის სტრუქტურა.

რუსული ინტერსექტორული მოდელიRIM - გაანგარიშება ხორციელდება „საბოლოო მოთხოვნიდან“: შემოსავალი ფასებთან ერთად ქმნის რეალური საბოლოო მოთხოვნის ღირებულებას, რაც საბოლოოდ განსაზღვრავს წარმოების მასშტაბებს. მოდელი ახორციელებს საბაზრო წონასწორობის იდეას - წარმოების, ფასების და შემოსავლის ურთიერთგავლენის იდეას.

RIM- რუსეთის ეკონომიკაში საბაზრო წონასწორობის მაკროეკონომიკური ინტერსექტორული მოდელი, რომელიც აერთიანებს ტრადიციულ ინტერსექტორულ მიდგომას და ბაზრის ძირითადი აქტორების ქცევის ეკონომეტრიულ აღწერას. RIM მოდელის საინფორმაციო ბაზა მოიცავს 1980-2002 წლების მუდმივ და მიმდინარე ფასებში შემავალ-გამომავალ ცხრილებს, ზოგადი მთავრობის ბიუჯეტს, მოსახლეობის შემოსავლებისა და ხარჯების ბალანსს, შრომის ბალანსს, კაპიტალის ბალანსს, ფულის მიმოქცევის სტატისტიკას და ფინანსური ბაზრები.

ამ სექტორთაშორის მოდელში საბოლოო მოთხოვნის ყველა ელემენტი წარმოდგენილია ინდუსტრიის კონტექსტში. ამრიგად, ამ მოდელის ფარგლებში რეალიზებულია არა მხოლოდ ზოგადი, არამედ სექტორთაშორისი წონასწორობის პრობლემა.

განვითარებული დარგთაშორისი ნაშთების სტრუქტურის შესაბამისად მოდელში ეკონომიკა RIM წარმოდგენილია შემდეგი ოცდახუთი ინდუსტრიით:

1.ელექტროენერგეტიკა

2. ნავთობის წარმოება

3.ნავთობის გადამუშავება

4.გაზის მრეწველობა

5. ქვანახშირის მრეწველობა

6.სხვა საწვავის მრეწველობა

7. შავი მეტალურგია

8. ფერადი მეტალურგია

9.ქიმიური და ნავთობქიმიური მრეწველობა

10. მანქანათმშენებლობა და ლითონის დამუშავება

11. სატყეო, ხის და მერქნისა და ქაღალდის მრეწველობა

12.სამშენებლო მასალების მრეწველობა

13. მსუბუქი მრეწველობა

14.კვების მრეწველობა

15.სხვა დარგები

16.მშენებლობა

17.სოფლის მეურნეობა და მეტყევეობა

18. სატვირთო ტრანსპორტი და სამრეწველო კომუნიკაციები

19. მგზავრთა ტრანსპორტირება და არასაწარმოო კომუნიკაციები

20. მიმოქცევის სფერო კომერციული საქმიანობის ჩათვლით

21. სხვა საქმიანობა მატერიალური წარმოების სფეროში

22. განათლება, ჯანდაცვა, კულტურა და ხელოვნება

23. საბინაო-კომუნალური მომსახურება და მომხმარებელთა მომსახურება.

24. მენეჯმენტი, ფინანსები, კრედიტი, დაზღვევა

25.მეცნიერება და სამეცნიერო სამსახური

როგორც მოდელის გამოყენებით ინდუსტრიათაშორისი გამოთვლების ნაწილი ასევე გამოიყენება ინდიკატორებიდასაქმებულთა საშუალო წლიური რაოდენობა და ძირითადი საშუალებების საშუალო წლიური ღირებულება.

მოდელის ცენტრალური ნაწილიარიანმთლიანი პროდუქციის და ინდუსტრიის ფასების განსაზღვრა შეყვანის ბალანსის სტატიკური მოდელის გამოყენებით (მატრიცის სახით: x = (E - A)-1*y) და მისი მოდიფიკაცია - ინდუსტრიათაშორისი ფასების განტოლება (მატრიცის სახით: p*(A * X) + va = p*X)8.

ედვარდს-ბელ-ოლსონის (EBO) მოდელი

EBO მოდელი იძლევა საშუალებასსაწესდებო კაპიტალის ღირებულების გამოხატვა ფინანსური ანგარიშგების საშუალებით, მათში შეტანილი კორექტივების გათვალისწინებით, რომელიც დაკავშირებულია საწარმოს ქონების ღირებულების არაადეკვატურ ასახვასთან. ამ მოდელის მიხედვით, კომპანიის ღირებულება გამოიხატება მისი წმინდა აქტივების მიმდინარე ღირებულებით და „ჭარბი შემოსავლის“ დისკონტირებული ნაკადით - მოგების გადახრები „ნორმალურიდან“, ე.ი. ინდუსტრიის საშუალო.

განსხვავება EVA-სა და EBO-ს შორის- არის ის, რომ EVA ფარავს კომპანიაში დაბანდებულ მთელ კაპიტალს (კაპიტალი და დავალიანება), ხოლო EBO მოიცავს მხოლოდ კაპიტალს (კაპიტალს).

EBO მოდელი დაფუძნებულია სამ მთავარ დაშვებაზე:

1. კომპანიის ფასი უდრის მოსალოდნელი დივიდენდების მიმდინარე ღირებულებას:

სად არის კომპანიის ღირებულება;

დივიდენდის გადინება დროის მომენტში;

კომპანიის სააქციო კაპიტალის მომსახურების ღირებულება, დისკონტის განაკვეთი;

ცვლადის მათემატიკური მოლოდინი, ანუ მისი ყველაზე სავარაუდო მნიშვნელობა.

2. სუფთა ჭარბი ურთიერთობა (CSR):

სად არის წმინდა აქტივების ღირებულება დროის მომენტში;

წმინდა აქტივების ღირებულება დროის მომენტში;

წმინდა მოგება პერიოდისთვის დან;

დივიდენდები დროის მომენტში.

3. წრფივი ინფორმაციის დინამიკის მოდელი წარმოდგენილია ავტორეგრესიული განტოლებათა სისტემით:

სად - ინფორმაცია მომავლის შესახებ<сверхдоходах>;

ეკონომიკური აზრიეს მოდელი შემდეგია. განტოლებები ასახავს იმ ფაქტს, რომ თავისუფალ ბაზარზე<сверхприбыли>კომპანიის მიერ გენერირებული, განუსაზღვრელი ვადით დარჩენა არ შეიძლება. დროთა განმავლობაში ჭარბი მოგება უნდა შემცირდეს და კომპანიის მომგებიანობის დონე გაუტოლდება მისი კლასის სხვა კომპანიებს. გათანაბრების დინამიკა იგივე რჩება მრავალი სხვადასხვა კომპანიისთვის, რაც შესაძლებელს ხდის განსახილველი სისტემის კოეფიციენტების განსაზღვრას სტატისტიკური მონაცემების საფუძველზე.

კაპიტალის სტრუქტურის გავლენის მოდელი ფირმის ფასზე დაშვებითარარსებობა მოდილიანი-მილერის გადასახადები.

მოდელი ვარაუდობს :

კომპანიის მოგებაზე გადასახადის არარსებობა და აქციებისა და ობლიგაციების მფლობელების საშემოსავლო გადასახადი;

სტაბილური განვითარება და მოგების გარეშე ზრდა. გაყიდვების შემოსავალი გამოკლებული ფიქსირებული და ცვლადი ხარჯები, ცვეთის, გაყიდვის, ადმინისტრაციული და ზოგადი ხარჯების ჩათვლით, უდრის საოპერაციო მოგებას EBIT, EBIT - const;

კომპანიის ფასი (როგორც ნებისმიერი აქტივის ფასი) უსასრულო დროის განმავლობაში განისაზღვრება საოპერაციო მოგების კაპიტალიზაციით - V = EBIT/k, სადაც k არის კომპანიის კაპიტალის ღირებულება. სიმარტივისთვის, ვარაუდობენ, რომ მოგება მუდმივია წლების განმავლობაში (მოგების ზრდის ტემპი g = 0). მართლაც, ნულოვანი გადასახადებით, EBIT (= კაპიტალისა და დავალიანების მფლობელებისთვის გაცემა - გადასახადები) ასახავს ყველა შემოსულობას კაპიტალის მფლობელებთან;

კაპიტალის ბაზრის სრულყოფა, რაც გამოიხატება ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვისას დანახარჯების არარსებობით და საპროცენტო განაკვეთების განსხვავებებით (ყველა ინვესტორს აქვს ერთიანი სესხის და საინვესტიციო პირობები);

სასესხო კაპიტალი ნაკლებად სარისკოა (ბაზრის სისტემატური რისკის თვალსაზრისით), ვიდრე სააქციო კაპიტალი და კდ< ks ;

საკუთარი კაპიტალი (S) უდრის სააქციო კაპიტალს, ე.ი. მთელი წმინდა მოგება ნაწილდება დივიდენდების სახით, ხოლო გაცვეთილი აღჭურვილობის გამოცვლა ხდება ამორტიზაციის ხარჯებით.

განცხადება 1. ნებისმიერი ფირმის ღირებულება განისაზღვრება მისი წმინდა საოპერაციო შემოსავლის კაპიტალიზაციით ( EBIT, ზე თ= 0, სადაც თ– გადასახადის განაკვეთი) კომპანიის რისკის კლასის შესაბამისი მუდმივი განაკვეთით:

სად არის ფინანსურად დამოკიდებული კომპანიის ღირებულება, ანუ ნასესხები კაპიტალის გამოყენებით;

ფინანსურად დამოუკიდებელი კომპანიის ღირებულება;

საჭირო ანაზღაურება არალევერიჯული ფირმისთვის;

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

ვარაუდობენ, რომ ორივე ფირმა ერთნაირი რისკის კლასშია.

ვინაიდან ფორმულით განსაზღვრული არის მუდმივი, მაშინ მოდილიანი-მილერის მოდელის მიხედვით, გადასახადების არარსებობის შემთხვევაში, ფირმის ღირებულება არ არის დამოკიდებული მისი დაფინანსების მეთოდზე..

განცხადება 2.ფინანსურად დამოკიდებული კომპანიის სააქციო კაპიტალის ფასი, უდრის იმავე რისკის ჯგუფის ფინანსურად დამოუკიდებელი კომპანიის სააქციო კაპიტალის ფასისა და რისკის პრემიის ჯამს, რომლის ღირებულება დამოკიდებულია ფასებს შორის განსხვავებაზე. ფინანსურად დამოუკიდებელი კომპანიის კაპიტალისა და სასესხო კაპიტალის, ხოლო ფინანსური ბერკეტის დონეზე, ტ.ე. ვალისა და სააქციო კაპიტალის თანაფარდობაზე:

სად დ- კომპანიის ნასესხები კაპიტალის საბაზრო შეფასება;

ს– კომპანიის სააქციო კაპიტალის საბაზრო შეფასება;

ნასესხები კაპიტალის მუდმივი ფასი.

წინადადება 2 ამბობს, რომ როგორც ფირმის წილი სავალო კაპიტალში იზრდება, ასევე იზრდება მისი სააქციო კაპიტალის ფასი და მათემატიკურად ზუსტი გზით..

ამრიგად, მოდილიანი-მილერის თეორია აცხადებს, რომ გადასახადების არარსებობის შემთხვევაში, როგორც ფირმის ღირებულება, ასევე მისი კაპიტალის მთლიანი ფასი არ არის დამოკიდებული წყაროების სტრუქტურაზე.

პოპულარულად ხსნის მოდელის გამოყენებით მიღებულ შედეგს, მილერმა მოიყვანა ღვეზელის გაყოფის მაგალითი, რომლის ზომის შეცვლა შეუძლებელია მისი დაჭრის სხვადასხვა მეთოდის გამოყენებით.

მოდილიანი–მილერის მოდელიიმის გათვალისწინებით კორპორატიული გადასახადები

კორპორაციული საშემოსავლო გადასახადის გათვალისწინებით მოდილიანმა და მილერმა გააკეთეს დასკვნა არის ისვალის დაფინანსება ზრდის ფირმის ღირებულებას, რადგან სესხებზე პროცენტი გამოიქვითება დასაბეგრი შემოსავლიდან და, შესაბამისად, ინვესტორები მიიღებენ უფრო დიდ წილს ფირმის საოპერაციო მოგებაში.

განცხადება 1. ფინანსურად დამოკიდებული ფირმის ღირებულება უდრის ფინანსურად დამოუკიდებელი ფირმის ღირებულების ჯამს იმავე რისკის ჯგუფიდან და ფინანსური ბერკეტის ეფექტს, რაც არის საგადასახადო დანაზოგი კორპორატიული გადასახადის განაკვეთის ტოლი, გამრავლებული ნასესხები კაპიტალის ოდენობაზე. :

Ეს არის მნიშვნელოვანიროდესაც კორპორაციული გადასახადები შემოდის, ფინანსურად დამოკიდებული ფირმის ღირებულება აჭარბებს ფინანსურად დამოუკიდებელი ფირმის ღირებულებას ოდენობით თდ. ეს განსხვავება იზრდება ბერკეტის გაზრდით, ასე რომ ფირმის ღირებულება მაქსიმალურია 100%-იანი ვალის დაფინანსებით.

ნასესხები კაპიტალის არარსებობის შემთხვევაში, დ = 0 დოლარი, ფირმის ღირებულება უდრის მისი სააქციო კაპიტალის საბაზრო შეფასებას ( ს):

,

სად არის ფინანსურად დამოუკიდებელი ფირმის სააქციო კაპიტალის ფასი.

განცხადება 2. ფინანსურად დამოკიდებული ფირმის სააქციო კაპიტალის ფასი ტოლია იმავე რისკის ჯგუფიდან ფინანსურად დამოუკიდებელი ფირმის კაპიტალის ფასისა და რისკის პრემიის ჯამის, რომლის ოდენობა დამოკიდებულია კაპიტალის ფასსა და სხვაობას შორის. ფინანსურად დამოუკიდებელი ფირმის სასესხო კაპიტალი, ვალის კაპიტალის თანაფარდობა და კორპორატიული გადასახადის განაკვეთი.

ბიზნესის მართვის ხარჯების მოდელის დანერგვა სულ უფრო პოპულარული ხდება. ამ კონცეფციის ფარგლებში კომპანიის მთავარი მიზანია მისი ღირებულების მაქსიმალურად გაზრდა. ითვლება, რომ ეს კრიტერიუმი ყველაზე ზუსტად ასახავს ბიზნესის ეფექტურობას.

ხარჯების მოდელის აგების ერთ-ერთი მთავარი ეტაპი არის ხარჯების ძირითადი ფაქტორების იდენტიფიცირება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ურთიერთდაკავშირებული ინდიკატორები (როგორც ფინანსური, ასევე არაფინანსური), რომლებიც საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ ბიზნესი და მართოთ მისი განვითარების ეფექტურობა.

EVA ეკონომიკური დამატებული ღირებულების მოდელი

ბიზნესის ღირებულების შესაფასებლად შეიძლება გამოყენებულ იქნას სხვადასხვა მოდელები. მაგალითად, SVA (აქციონერთა დამატებული ღირებულება), MVA (დამატებული საბაზრო ღირებულება), EVA (დამატებული ეკონომიკური ღირებულება), CFROI (ნაღდი ფულის ანაზღაურება ინვესტიციებზე) და მრავალი სხვა. ორიენტაცია ამა თუ იმ მოდელზე შეიძლება საკმაოდ ძლიერ იყოს დამოკიდებული ბიზნესის სპეციფიკაზე, წარმოების კაპიტალის ინტენსივობაზე, ინდუსტრიაში არსებულ ვითარებაზე და სხვა ფაქტორებზე.

ამჟამად, უმეტეს კომპანიებში არის მნიშვნელოვანი შეუსაბამობა აქტივების საბალანსო ღირებულებასა და საბაზრო ღირებულებას შორის. ამ უფსკრულის ზრდა ნაწილობრივ განპირობებულია არამატერიალური აქტივების (ინტელექტუალური კაპიტალი, რეპუტაცია და ა.შ.) როლის გაზრდით. გარდა ამისა, საჭიროა „ჩრდილოვანი“ აქტივების გათვალისწინება (კარგი ურთიერთობა მომწოდებლებთან და კლიენტებთან, გავლენის რესურსების გამოყენების უნარი და ა.შ.). ისინი ასევე შეიძლება შეფასდეს როგორც კაპიტალის ეკვივალენტები. არამატერიალური აქტივების სამართლიანი შეფასების მეთოდოლოგიის არარსებობა და ფინანსურ ანგარიშგებებში მათი პრეზენტაცია არის კომპანიების კორპორატიული ფინანსური მართვის თანამედროვე მოდელების მიმართ ორიენტაციის მთავარი მიზეზი. ექსპერტების უმეტესობის აზრით, EVA არის ბიზნესის შესრულების ყველაზე უნივერსალური ღირებულება. ის შეიძლება გამოითვალოს არა მხოლოდ საწარმოებისთვის, რომელთა აქციები კვოტირებულია ბაზარზე, არამედ დახურული კომპანიებისთვისაც. რუსეთის პირობებში ეს საკმაოდ აქტუალურია.

EVA ინდიკატორი განისაზღვრება, როგორც სხვაობა კორექტირებულ წმინდა მოგებასა და კომპანიის ინვესტირებული კაპიტალის (კაპიტალი და ნასესხები სახსრები) ღირებულებას შორის, რომელიც გამოიყენება მის მისაღებად:

EVA = NOPAT (adj) – WACC x CE (adj) , სადაც

NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – წმინდა საოპერაციო მოგება გადასახადების შემდეგ, კორექტირებული კაპიტალის ეკვივალენტებში ცვლილებებისთვის;

WACC (კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება) – კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება;

CE (Capital Employed) – ჩადებული კაპიტალის ოდენობა, კაპიტალის ეკვივალენტების გათვალისწინებით. ეს მაჩვენებელი არის შესაფასებელი ობიექტის ოპერატიულ მართვასთან დაკავშირებული ყველა აქტივის ჯამი, მოკლევადიანი საოპერაციო ვალდებულებების გამოკლებით (კომერციული სესხები, ბიუჯეტის დავალიანება და ა.შ.). როგორც უკვე აღვნიშნეთ, შეფასების ობიექტი შეიძლება იყოს როგორც მთელი კომპანია, ასევე მისი ცალკეული განყოფილებები. CE ინდიკატორის გაანგარიშებისას მნიშვნელოვანია არ დაივიწყოთ აქტივები, რომლებიც იზიარებს რამდენიმე ბიზნეს ერთეულს (განუყოფელი აქტივები). ისინი მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული შეფასების ობიექტის მიერ გამოყენების ხარისხის პროპორციული რაოდენობით.

(adj) – კორექტირება (კაპიტალის ეკვივალენტები) – კორექტირება კაპიტალის ეკვივალენტებში ცვლილებების გათვალისწინებით

მიუხედავად წარმოდგენილი საანგარიშო მოდელის აშკარა სიმარტივისა, EVA ინდიკატორის განსაზღვრისას პრობლემები წარმოიქმნება კაპიტალის ეკვივალენტების სწორ შეფასებასა და აღრიცხვაში (Equity Equivalents). EVA-ს გამოთვლის ორიგინალური მეთოდის ავტორები გვთავაზობენ დაახლოებით 160 ცვლილებას, რაც შესაძლებელს გახდის უფრო სრულად გაითვალისწინოს გამოყენებული არამატერიალური აქტივების ღირებულება. კერძოდ, ასეთი ცვლილებები შეიძლება მოიცავდეს „ცუდი“ ვალების რეზერვების ცალკე აღრიცხვას, გადავადებული გადასახადების აღრიცხვას, ფასიან ქაღალდებში ინვესტირებასთან დაკავშირებული რისკების, საინვესტიციო რისკების, კომპანიის „სოციალური“ იმიჯის გათვალისწინებით და ა.შ. ეს მნიშვნელოვანია, რადგან ზოგიერთ შემთხვევაში ამ აქტივებმა შეიძლება მნიშვნელოვნად იმოქმედოს ბიზნესის საბაზრო შეფასებაზე.

EVA ინდიკატორი შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც მთლიანად კომპანიის ინვესტიციების შეფასებისთვის, ასევე მისი ინდივიდუალური ანალიტიკური ობიექტების ეფექტურობის შესაფასებლად: ბიზნეს ხაზები, საინვესტიციო პროექტები ან სტრუქტურული ბიზნეს ერთეულები (SBUs). კერძოდ, EVA მოდელის დანერგვისას შეგიძლიათ გამოიყენოთ კომპანიის არსებული ფინანსური პასუხისმგებლობის ცენტრების კლასიფიკაცია.

სტრუქტურული ერთეულისთვის (ან კონკრეტული პროექტისთვის) EVA ინდიკატორის გაანგარიშებისას აუცილებელია არა მხოლოდ მის მიერ გამოყენებული აქტივების წილების დადგენა, არამედ ღირებულების სწორად გამოთვლა. იგი ყალიბდება კონკრეტულ სააღრიცხვო ობიექტთან (სტრუქტურული ერთეული, პროდუქტი ან ბიზნესის მიმართულება) დაკავშირებული პირდაპირი და არაპირდაპირი ხარჯებით. უფრო მეტიც, საკმაოდ მარტივია პირდაპირი ხარჯების გათვალისწინება (Operating Direct Cost), მაგრამ გარკვეული სირთულეები შეიძლება წარმოიშვას არაპირდაპირი ხარჯების (Overheads) გაანგარიშებისას. როგორც წესი, ისინი გამოწვეულია პასუხისმგებლობის ცენტრებისთვის ზედნადები ხარჯების განაწილების მეთოდოლოგიით. ამ პრობლემების გადასაჭრელად შეგიძლიათ გამოიყენოთ კომპანიის არსებული ბიუჯეტის მოდელები, რომლებიც მსგავს ლოგიკას ეფუძნება. თუ ეს შეუძლებელია, მაშინ საჭიროა ახალი გაანგარიშების მოდელების შექმნა. ერთ-ერთი მათგანია საოპერაციო ხარჯების მეთოდი - ABC (Activity Based Costing).

განზოგადებული სქემა EVA მოდელის განხორციელებისთვის

EVA მოდელის დანერგვა იწყება ხარჯების პარამეტრების ანალიზით და შეწონვით (ზღვრული მოგება, კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება, დაბანდებული კაპიტალი, ჩრდილოვანი აქტივები). ისინი არიან, ვინც განსაზღვრავენ EVA მნიშვნელობას. ეს უნდა ითვალისწინებდეს ისეთ ფაქტორებს, როგორიცაა: ინდუსტრიის სპეციფიკა, სასიცოცხლო ციკლის ფაზა, ინვესტირებული კაპიტალის სტრუქტურა, ბიზნესის კაპიტალის ინტენსივობის ხარისხი, ტექნოლოგიური აღჭურვილობის დონე და განვითარებული რესურსების ბაზის არსებობა, რისკის მართვის პოლიტიკა, არსებობა და ხარისხი. „ჩრდილოვანი“ კომპეტენციების გავლენის შესახებ და ა.შ.

შემდეგ ხდება მენეჯმენტის ობიექტების რანჟირება (პროდუქციის ფასი და ხარისხი, ფასდაკლების მოცულობა, გამოყენებული რესურსების დატვირთვის ხარისხი, დებიტორული დავალიანებების მართვის პოლიტიკა, საგადასახადო ტვირთი და ა.შ.) მათი გავლენის ხარისხის მიხედვით გამოთვლილ EVA ინდიკატორზე. კონკრეტული ინდიკატორის გავლენის ხარისხის შესაფასებლად გამოიყენება წონის ანალიზი - განისაზღვრება, თუ რამდენად შეიცვლება EVA მნიშვნელობა, თუ ერთ-ერთი პარამეტრი შეიცვლება 1 პროცენტით (ყველა სხვა მნიშვნელობით ფიქსირებული). შემდეგი, თითოეულ საკონტროლო ობიექტს ენიჭება შესაბამისი შეწონვის კოეფიციენტები. ბიზნესის ზოგიერთი მიმართულებისთვის, გაყიდვების ტემპისა და მოცულობის ზრდამ შეიძლება უფრო ძლიერი გავლენა მოახდინოს სხვებზე, უფრო ეფექტური აქტივების მართვა და მიმდინარე საოპერაციო ხარჯების შემცირება და ა.შ.

ამის შემდეგ, აუცილებელია განისაზღვროს მენეჯერთა ჯგუფის თითოეული ჯგუფის (უმაღლესი მენეჯმენტი, ოპერატიული მენეჯმენტი, ფუნქციონალური მენეჯმენტი და ა.შ.) გავლენის ხარისხი EVA მნიშვნელობის გამოთვლაში მონაწილე ამა თუ იმ ინდიკატორზე. თითოეულ ჯგუფს ასევე ენიჭება შესაბამისი შეწონვის კოეფიციენტები, როგორც წესი, ექსპერტის შეფასებით.

ამრიგად, ჩვენ მივიღეთ კოეფიციენტების ორი ჯგუფი. პირველი მოიცავს საკონტროლო ობიექტების გავლენის ინდიკატორებს გამოთვლილ EVA მნიშვნელობაზე. მეორე არის ამ მაჩვენებლებზე მენეჯერთა კონკრეტული ჯგუფის გავლენის კოეფიციენტები. ამის საფუძველზე შეიძლება გამოითვალოს განზოგადებული შეწონვის კოეფიციენტები, რომლებიც ასახავს თითოეული მენეჯერის გავლენის ხარისხს სამიზნე EVA მნიშვნელობაზე.

საბოლოოდ, შემუშავებულია პერსონალის მოტივაციის პოლიტიკა და მექანიზმები. ბუნებრივია, ყურადღება გამახვილებულია მენეჯერებზე, რომლებსაც აქვთ უდიდესი გავლენა ღირებულების შექმნის მამოძრავებელზე. მათი ძალისხმევის გააქტიურება, რომელიც მიზნად ისახავს EVA პარამეტრში დადებითი ტენდენციის შექმნას, გრძელვადიან პერსპექტივაში გამოიწვევს ბიზნესის ღირებულების ზრდას.

EVA ღირებულების კონტროლი

მენეჯმენტის მთავარი სტრატეგიული მიზანია ბიზნესის ღირებულების გაზრდა. აქედან გამომდინარე, ეფექტური EVA მენეჯმენტის ამოცანა მცირდება ამ ინდიკატორის სტაბილური არაუარყოფითი მნიშვნელობის უზრუნველსაყოფად. მისი დადებითი დინამიკა ნიშნავს, რომ კომპანიის ბიზნესი უფრო ეფექტურად ვითარდება, ვიდრე მთლიანი ბაზარი. შესაბამისად, EVA-ს მატებასთან ერთად იზრდება მოცემული კომპანიის საინვესტიციო მიმზიდველობა. პირიქით, თუ შეინიშნება სტაბილური ტენდენცია EVA ინდიკატორის შემცირებისკენ, მაშინ შეიძლება ვისაუბროთ კომპანიის ღირებულების შემცირებაზე და მის მიმართ გარე ინვესტორების ინტერესის ვარდნაზე.

EVA ზრდის მაქსიმიზაცია აქტივების ეფექტური მენეჯმენტით დამოკიდებულია ფაქტორების იდენტიფიცირებაზე, რომლებიც საშუალებას გაძლევთ მიაღწიოთ:

• საოპერაციო მოგების ზრდა (NOPAT);
• გამოყენებული კაპიტალის ღირებულების მინიმიზაცია კაპიტალისა და ნასესხები სახსრების ოპტიმალური თანაფარდობით.

ფაქტორები, რომლებიც ზრდის NOPAT მნიშვნელობას, მოიცავს:

• გაყიდვების ზრდის ტემპების გაზრდა;
• აქტივების ბრუნვის ზრდა;
• ლიკვიდობის ჯგუფების მიხედვით აქტივების ეფექტური თანაფარდობის შექმნა;
• პროდუქციის წარმოებისა და რეალიზაციის მთლიანი ხარჯების შემცირება.

კაპიტალის სტრუქტურის ოპტიმიზაცია და მისი ღირებულების მართვა ხდება ორი მიმართულებით. პირველი არის უფრო იაფი ნასესხები სახსრების მოზიდვა (მაგრამ კაპიტალისა და სავალო კაპიტალის ოპტიმალური თანაფარდობის გათვალისწინებით). მეორე არის ფინანსური რეზერვების გადანაწილება კომპანიის საინვესტიციო ცენტრებს შორის, ამ ცენტრების მიერ შექმნილი მოგების მაქსიმიზაციის საფუძველზე.

EVA მოდელის გამოყენებისას კიდევ ერთი მნიშვნელოვანი ასპექტია მომგებიანობის (Profitability) ან გავრცელების (Spread) თანაფარდობის და ბიზნესის ზრდის ტემპის (Growth Rate) ოპტიმიზაციის პრობლემის გადაჭრა. გავრცელება გამოითვლება ფორმულით:

Spread = ROCE-WACC, სადაც

ROCE (Rate Of Return On Investors Capital) – უკუგება ინვესტირებულ კაპიტალზე,

WACC - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

არსებული სტატისტიკური მონაცემების ანალიზის საფუძველზე მიღებული იქნა საშუალო შედეგი (სქემა 1). ეს მატრიცა საშუალებას გაძლევთ დაალაგოთ კომპანიები მათი მიმზიდველობის ხარისხის მიხედვით გარე ინვესტორებისთვის და მთლიანად ბაზრისთვის, გავრცელების და ზრდის ტემპების შეფასების საფუძველზე. ყველაზე მიმზიდველები არიან "A" ჯგუფის კომპანიები. მათთვის სპრედის ღირებულება აღემატება 2,5 პროცენტს, ხოლო გაყიდვების მოცულობის ზრდის ტემპი წელიწადში 25 პროცენტზე მეტია.

კომპანიებს, რომლებიც მიეკუთვნებიან ჯგუფებს "B" და "C" აქვთ გარკვეული პოტენციალი (ან გაყიდვების ზრდის ტემპების გაზრდა ან მომგებიანობის გაზრდა). ისინი ასევე შეიძლება იყოს დაინტერესებული გარე ინვესტორებისთვის (ძირითადად C ჯგუფის კომპანიები).

D ჯგუფის კომპანიებს აქვთ დაბალი წარმადობა და, შესაბამისად, დაბალი საინვესტიციო მიმზიდველობა.

EVA-ზე დაფუძნებული მართვის მოდელის დანერგვის ეტაპები

ეტაპი 1.უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია კომპანიის განვითარების პერსპექტივების შეფასებებზე დაფუძნებული გრძელვადიანი სტრატეგიის შემუშავება. ამისათვის თქვენ უნდა გაანალიზოთ ალტერნატიული სტრატეგიები და აირჩიოთ ყველაზე ოპტიმალური. ბუნებრივია, კომპანიის განვითარების არჩეული სტრატეგია მუდმივად უნდა გაანალიზდეს მისი შესაბამისობისთვის არსებულ საბაზრო ვითარებასთან.

ეტაპი 2.მენეჯერებმა უნდა გაიგონ EVA იდეოლოგია. საკმაოდ ხშირად ისინი ყურადღებას ამახვილებენ მოკლევადიან მიზნებზე, მაგალითად, მოგების გაზრდაზე მიმდინარე პერიოდში. ამავე დროს, ისინი არ აკონტროლებენ რესურსების გამოყენების ეფექტურობას, რომელშიც არის კომპანიის მფლობელების ძირითადი კაპიტალი.

აუცილებელია, რომ კომპანიის ხელმძღვანელობამ ნათლად იცოდეს ის ფაქტი, რომ სააქციო კაპიტალი, რომელსაც აქვს გარკვეული ღირებულება, გამოიყენება საოპერაციო სამუშაოებში. მისი ღირებულება არ უნდა იყოს დაბალი, ვიდრე საშუალო საბაზრო მომგებიანობა ამ ბაზრის სეგმენტისთვის. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ჩვენ უნდა ვცდილობთ უზრუნველვყოთ, რომ ყველა ბიზნეს ციკლში ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურება (ROCE) არ იყოს ნაკლები, ვიდრე მისი მოზიდვის ღირებულება (WACC).

ეტაპი 3.შემუშავებულია გაანგარიშების მეთოდოლოგია და განისაზღვრება მიზნობრივი ინდიკატორები (ინვესტირებულ კაპიტალზე ROCE ანაზღაურება, კომპანიის კაპიტალის სტრუქტურის ამსახველი კოეფიციენტები, საბალანსო ლიკვიდურობის მაჩვენებლები, საბრუნავი კაპიტალი და ა.შ.). ამ ეტაპზე აუცილებელია EVA-ს ფორმირებაში ჩართული ძირითადი პარამეტრების გაანგარიშების მოდელების შექმნა. კერძოდ, აუცილებელია განისაზღვროს:

• წმინდა მოგების გაანგარიშების მეთოდოლოგია ყველა მარეგულირებელი ინდიკატორის გათვალისწინებით (ზედნადები და ზოგადი კორპორატიული ხარჯების საბაზო და განაწილების კოეფიციენტები და ა.შ.);
• კაპიტალის ოდენობის გამოთვლის მეთოდოლოგია მისი ოპტიმალური სტრუქტურის დადგენით;
• მომგებიანობის მინიმალური დონე სტრუქტურული დანაყოფების მიხედვით (პროექტები, პროდუქტები, ბიზნეს ხაზები);
• მიმდინარე საქმიანობის დაგეგმვისა და საპროგნოზო ბიუჯეტის შედგენის სისტემა;
• პერსონალის მუშაობის მოტივაციისა და შეფასების სისტემა, რათა ორიენტირებული იყოს EVA ღირებულების გაზრდისკენ მთელი კომპანიისთვის.

ეტაპი 4.ფინალურ ეტაპზე ამ მართვის მოდელის მეთოდოლოგია ინერგება ორგანიზაციის მიმდინარე ოპერატიულ საქმიანობაში. ეს ეტაპი მოიცავს მენეჯმენტის ცნობიერებას ბიზნესის მენეჯმენტში ხარჯების მიდგომის გამოყენების აუცილებლობის შესახებ. პარალელურად ინერგება შესაბამისი მართვის ტექნოლოგიები. მაგალითად, დაბალანსებული ქულათა სისტემა, ფუნქციონალური ხარჯების ანალიზი, ბიუჯეტის მოდელების აგება მრავალგანზომილებიან ანალიტიკურ კუბებზე და სხვა.

სქემა 1. კომპანიების კლასიფიკაცია მიმზიდველობის ხარისხის მიხედვით გავრცელების ინდიკატორებისა და ზრდის ტემპების მიხედვით