Федерална държавна образователна институция за висше професионално образование Финансова академия към правителството на Руската федерация (FINACADEMY)

Катедра „Оценка и управление на имоти”.

Резюме по темата:

„Икономическа добавена стойност

( EVA )»

Изпълнено : студент от ФМ група 4-2

Калабашкина Е.

Научен ръководител: Тулина Ю.С.

Москва

Въведение

През 70-те и 80-те години на миналия век компаниите в развитите страни повдигнаха въпроса за разработването на нов механизъм за финансово управление. Това се обяснява с факта, че съществуващите преди това методи за оценка на дейността на компанията вече не могат да отговорят на нарастващите изисквания на мениджърите, тъй като не позволяват оценка на дейността на компанията в дългосрочен план. Освен това инвеститорите започнаха да изискват от ръководството на компанията постоянно увеличаване на стойността на компанията - показател, отразяващ нивото на благосъстояние на акционерите.

Концепцията за икономическа добавена стойност (EVA™), разработена в САЩ през 80-те години на миналия век, реши поставените проблеми. Базиран на принципа на икономическата печалба, показателят EVA може да се използва за определяне на стойността, както и за характеризиране на дългосрочната дейност на компанията.

Тази концепция бързо започва да се използва от водещи американски компании, като Coca-Cola, General Electric. Скоро техният опит започва да се възприема от компании (включително малки) в други страни.

В момента Русия има възможност да заимства най-модерните чужди технологии и бизнес методи, което винаги дава предимство на „догонващата“ страна пред „изпреварващата“. В тази връзка е важно местните компании незабавно да внедрят и използват усъвършенствани механизми за управление. Използването на концепцията за икономическа добавена стойност, която е една от напредналите концепции за финансово управление, ще позволи на местните фирми да повишат оперативната ефективност и да намалят разликата с чуждестранните конкуренти.

Въпреки положителния опит от използване в чужбина, концепцията за икономическа добавена стойност в момента се използва малко от руските компании. Основната причина за това е сложността на приложението му „в чист вид“ в руската икономика. Съответно, определянето на възможността и разработването на механизми за използване на концепцията за икономическа добавена стойност във финансовото управление на руските компании е спешна задача на финансовата наука.

Обект на това изследванедейства като процес на финансово управление на компанията.

Предмет на изследване– механизми за финансово управление на компанията, основани на концепцията за икономическа добавена стойност.

Теоретико-методологическа основа на изследванетосъставен предимно от трудове на чуждестранни специалисти в областта на корпоративните финанси, оценката, управлението на стойността на компанията и всъщност концепцията за EVA.

Сред класическите произведения на теорията на финансите трябва да се подчертаят произведенията на Ф. Модилиани, М. Милър, Е. Фама и У. Шарп, С. Рос, С. Прат.

От произведенията, посветени на концепцията за EVA, на първо място трябва да се отбележи работата на нейния автор Б. Стюарт „The Quest For Value: Ръководство за старши мениджъри“, както и книгата на Д. Йънг и С. , O'Byrne „EVA и управление, основано на стойност: практическо ръководство за внедряване“. Сред емпиричните трудове, които изследват резултатите от прилагането на EVA на практика, заслужава да се подчертаят произведенията на S. Weaver, G. Biddle и R. Bowen.

През 70-90-те години се появяват две концепции за оценка на разходите и ефективността на предприятията, сред които най-популярните през последните години са балансирана карта с резултати(BSC) и икономическа добавена стойност(ЕВА).

Разработване на парадигма за определяне на разходите и ефективността на една компания

2. Икономическа добавена стойност (EVA): същност, формула за изчисляване, значение.

В рускоезичната икономическа литература понятието EVA се разглежда само в отделни произведения, почти изключително в преводи. EVA - важен финансов индикатор - сравнително наскоро (в началото на 90-те години на миналия век) започна да се използва активно от много корпорации в САЩ и някои други страни (например, нека назовем AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca- кола).

Икономическа добавена стойност ( EVA) представлява печалбата на предприятието от обичайните дейности минус данъците, намалена със сумата на плащането за целия капитал, инвестиран в предприятието.

Показателят се използва за оценка на ефективността на предприятието от позицията на неговите собственици, които смятат, че дейността на предприятието има положителен резултат за тях, ако предприятието е успяло да спечели повече от възвръщаемостта на алтернативните инвестиции. Това обяснява факта, че при изчисляване на EVA от сумата на печалбата се приспада не само таксата за използване на заемни средства, но и собственият капитал. Може да се твърди, че този подход е по-икономичен от счетоводния.

Авторът на концепцията за „икономическа добавена стойност“ Д.Б. Стюарт определи този показател като разликата между нетния оперативен доход и цената на капитала, т.е. д В.А. ви позволява да оцените реалната икономическа печалба при необходимата минимална норма на възвръщаемост.

Икономическата добавена стойност е показател за годишната рентабилност на предприятието, който показва на акционерите преди всичко дали предприятието е успяло да създаде допълнителна стойност. EVAможе също да служи като цел за висшето ръководство и да се използва в система за мотивация.

Логика на индикатора EVAе както следва: Нетният оперативен доход след данъци е доходът, получен след изваждане на разходите и амортизацията. Част от този доход отива за заплащане на разходите за използване на ресурсите (изразени в разходите за собствен и заемен капитал), а другата част е създадената стойност, която се измерва с д V А.Тази концепция се основава на факта, че не е достатъчно една компания да има положителен финансов резултат или приемливо ниво на доход на акция; всяка икономическа единица в хода на своя икономически живот трябва да достигне ниво на развитие, на което да се възможно да се създаде нова стойност. И се създава само когато компанията получи възвръщаемост на инвестирания капитал, която надвишава разходите за набиране на капитал.

Икономическата добавена стойност се изчислява по формулата:

EVA ( Икономически Стойност Добавено ) - икономическа добавена стойност.

НОПАТ ( Нет Оперативен печалба След Данък ) - нетна печалба, получена след плащане на данък върху дохода и минус сумата на платената лихва за използването на заемен капитал. Тоест, това е нетна печалба според финансовите отчети (според отчета за приходите и разходите), като се вземат предвид необходимите корекции.

Капитал ( цена На Капитал ) - общата цена на капитала на дружеството (състои се от собствен и заемен капитал, измерени в абсолютни единици).

WACC ( Тегло Средно аритметично цена На Капитал ) - среднопретеглена цена на капитала (измерена в относителни стойности - в %), това е цената на общия капитал (собствен капитал и дълг).

н.е. ( Капитал Зает ) - инвестиран капитал. Представлява капитал, определен, като се вземе предвид цената на ресурсите, които не са включени в баланса. Изчислено чрез коригиране на данните от финансовите отчети.

Цената на инвестирания капитал ( н.е. ) се изчислява по формулата:

н.е. = Т.А. – НП , Където

Т.А. ( Обща сума Активи ) - общи активи (баланс),

НП ( не Процент Задължения ) - нелихвени текущи задължения (в баланса), т.е. задължения към доставчици, бюджета, получени аванси, други задължения.

Среднопретеглената цена на капитала ( WACC ) се изчислява по формулата:

WACC = Кс *Ws+ Kd * Wd * (1 - T),Където

Кс- цена на собствения капитал (%),

Ws- дял в собствения капитал (в%) – в баланса,

Kd- цена на заемния капитал (%),

Wd- дял на заемния капитал (в%) - в баланса,

T- данъчна ставка на дохода (в%)

Цена на собствения капитал ( Кс ) се изчислява по метода CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f,Където

Р- безрискова норма на възвръщаемост (например процент на депозит) (%),

Rm- средна доходност на акциите на фондовия пазар (%),

b- бета коефициент, който измерва нивото на риск,

х- премия за рискове, свързани с недостатъчна платежоспособност (%),

г- премия за рисковете на затворено дружество, свързани с липсата на информация за финансовото състояние и управленските решения (%),

f- премия за държавен риск (%).

Цената на заемния капитал ( Kd ) се изчислява по формулата:

Kd = r * (1 - T ), Където

r- годишен лихвен процент за използване на заемен капитал,

T- данъчна ставка на дохода.

От формулата за икономическа добавена стойност може да се изведе относителен показател „Възвръщаемост на инвестирания капитал“ ( Връщане На Капитал Зает , ROCE ). Икономическият смисъл на този показател е, че икономическата добавена стойност (EVA) възниква в компанията, ако за даден период от време е било възможно да се спечели възвръщаемост на инвестирания капитал (ROCE), по-висока от нормата на възвръщаемост на инвеститора (WACC). .

Инвеститорите (собственици, акционери) няма да се считат за удовлетворени, ако възвръщаемостта на техния капитал, спечелен в компанията, не достигне бариерната норма на възвръщаемост, която те определят.

Този принцип на формиране на стойността на една компания се изразява в показателя икономическа добавена стойност (EVA):

Разпространение– спред на доходността (разлика) между възвръщаемостта на инвестирания капитал и среднопретеглената цена на капитала. Спредът представлява икономическа добавена стойност в относително изражение (в %).

Разпространение = ROCE – WACC

Ако Spread е положителен, тогава компанията е спечелила възвръщаемост, която надвишава възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите. В този случай възвръщаемостта на капитала, инвестиран в компанията, е по-висока от алтернативната възвръщаемост за инвеститора, тъй като всички алтернативи се оценяват и вземат предвид в показателя среднопретеглена цена на капитала (WACC). Следователно крайният резултат - появата на икономическа добавена стойност означава нарастване на стойността на капитала за даден период.

ROCE (възвръщаемост на вложения капитал)- Възвръщаемост на инвестирания капитал:

ROCE = NOPAT / CE

Същност EVAсе проявява във факта, че този показател отразява добавянето на стойност към пазарната стойност на предприятието и оценката на ефективността на предприятието, като определя как това предприятие се оценява от пазара.

Пазарна стойност на предприятието = нетни активи (по отчетна стойност) + EVA бъдещи периоди, сведени до настоящето време

EVA стойността определя поведението на собствениците на предприятието по отношение на инвестирането в това предприятие:

1. EVA = 0 , т.е. WACC= ROI и пазарната стойност на предприятието е равна на балансовата стойност на нетните активи. В този случай пазарната печалба на собственика от инвестирането в това предприятие е нула, така че той печели еднакво, като продължи дейността си в това предприятие или инвестира в банкови депозити.

2. EVA >0 означава увеличение на пазарната стойност на предприятието над балансовата стойност на нетните активи, което стимулира собствениците да инвестират допълнително средства в предприятието.

3. EVA <0 води до намаляване на пазарната стойност на предприятието. В този случай собствениците губят капитала, инвестиран в предприятието, поради загубата на алтернативна доходност.

От връзката между пазарната стойност на предприятието и стойностите на EVA следва, че предприятието трябва да планира бъдещи стойности на EVA, за да ръководи действията на собствениците при инвестиране на техните средства.

Очакванията за бъдещи стойности на EVA оказват значително влияние върху ръста на цената на акциите на компанията. Ако очакванията са противоречиви, цената на акциите ще се колебае и в краткосрочен план няма да е възможно да се направи ясна връзка между стойностите на EVA и цената на акциите на компанията. Следователно задачата за планиране на печалбата, а с нея и планиране на структурата и цената на капитала, е основна задача на управлението на предприятието.

Концепцията EVA често се използва от западните компании като по-усъвършенстван инструмент за измерване на ефективността на отделите от нетната печалба. Този избор се обяснява с факта, че EVA оценява не само крайния резултат, но и цената, на която е получен (т.е. колко капитал е използван и на каква цена).

3. Начини за увеличаване на EVA:

1. Увеличаване на печалбата при използване на същия размер на капитала;

2. Намаляване на размера на използвания капитал при запазване на печалбите на същото ниво;

3. Намаляване на разходите за набиране на капитал.

Отделно можем да подчертаем намаляването на данъците и другите задължителни плащания в рамките на данъчното планиране, като използваме различни схеми, разрешени от законодателството на Руската федерация.

Идентифицираните начини за увеличаване на EVA се прилагат в конкретни дейности, извършвани от предприятията. Ако индикаторът EVA е избран от предприятието като критерий за оценка на ефективността на неговите дейности, тогава задачата е да се увеличи стойността на този критерий. Такова увеличение възниква както като част от реорганизацията на предприятието, така и като част от текущите управленски дейности.

Дейности, насочени към повишаване на ефективността на предприятието

Като цяло, за да обобщим, можем да очертаем ролята, която играе показателят икономическа добавена стойност при оценката на ефективността на предприятието:

· EVA действа като инструмент, който ви позволява да измервате действителната рентабилност на предприятието, както и да го управлявате от позицията на неговите собственици;

· EVA също е инструмент за показване на мениджърите на заводи. как могат да повлияят на рентабилността;

· EVA отразява алтернативен подход към концепцията за рентабилност (преход от изчисляване на възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROI), измерена в проценти, към изчисляване на икономическата добавена стойност (EVA), измерена в парично изражение);

· EVA действа като инструмент за мотивиране на мениджърите на предприятията;

· EVA подобрява рентабилността предимно чрез подобряване на използването на капитала, а не чрез фокусиране на усилията си върху намаляване на цената на капитала.

По този начин може да се предположи, че използването на индикатора EVA в управленското счетоводство ще спомогне за подобряване на качеството на оценката на резултатите на руските предприятия.

Показателят за добавена икономическа печалба може да се увеличи с:

1. увеличаване на възвръщаемостта на съществуващия капитал, което може да бъде постигнато чрез увеличаване на цените или маржовете, увеличаване на обемите или намаляване на разходите;

2. нарастване на рентабилността, което може да бъде постигнато чрез инвестиране на капитал в проекти с нарастващи печалби и адекватно изразходване на допълнителен капитал, докато инвестициите в оборотен капитал и производствен капацитет може да са необходими, за да се увеличат обемите на продажбите, да се промотират нови продукти или да се разработят нови пазари ;

3. оптимизиране на инвестициите, което може да се постигне чрез рационализиране, ликвидация или намаляване на инвестициите в операции, които не могат да осигурят възвръщаемост на цената на капитала;

4. оптимизиране на цената на капитала, което може да бъде постигнато чрез намаляване на капиталовите разходи, като същевременно се запази финансовата гъвкавост, необходима за прилагане на стратегията за използване на дълг, управленски риск и други финансови инструменти.

По този начин можете да увеличите добавената икономическа печалба по три начина - да увеличите печалбата, като използвате същото количество капитал; намаляване на размера на използвания капитал при запазване на печалбите на същото ниво; и намаляване на разходите за набиране на капитал.

Концепцията за управление на стойността на една компания, базирана на метода на икономическата добавена стойност, предполага използването на показателя икономическа добавена стойност (EVA) като основен критерий за оценка на дейността на компанията.

Целта на управлението на стойността е да се увеличи максимално стойността на компанията чрез непрекъснат растеж на икономическата добавена стойност (EVA). А начинът за управление на стойността е да се управляват факторите, които влияят върху стойността на компанията.

Ефективността на една компания се влияе от огромен брой различни фактори. Те могат да бъдат класифицирани като външни и вътрешни фактори на околната среда (т.е. макро- и микроикономически фактори). Първите влияят върху представянето на компанията отвън, вторите отвътре.

Вътрешните фактори, влияещи върху разходите, могат да включват:

· Темп на нарастване на продажбите на фирмени продукти/услуги

· Темпове на нарастване на основните статии на баланса и отчета за приходите и разходите

Темп на нарастване на нетната печалба

· Норма на възвръщаемост на собственика (акционер, инвеститор)

· Други фактори

Външните фактори, влияещи върху цената, могат да включват:

· Ниво на инвестиционни, маркетингови, финансови, производствени и организационни рискове на фирмата

· Промяна в цената на заемния капитал (лихвен процент по заеми)

· Промени в данъчните ставки

Икономическата добавена стойност е важен икономически показател, който характеризира ефективността на използване на капитала на предприятието, добавяйки към пазарната стойност на предприятието. Икономическата добавена стойност е реален икономически доход, изчислен въз основа на разликата между спечелената печалба и печалбата, изисквана от собственика, определена с помощта на касовия метод на отчитане на приходите и разходите.

Икономическата добавена стойност, икономическата печалба и други показатели за остатъчната печалба имат ясни предимства пред счетоводната печалба като критерий за оценка на резултатите.

EVA служи като постоянно напомняне на мениджърите: инвестирайте, ако и само ако възвръщаемостта на инвестицията е достатъчна, за да компенсира цената на капитала. Мениджърите, свикнали да се фокусират върху счетоводните печалби или растежа на печалбите, намират този „сигнал“ за сравнително лесен за улавяне. Критерият EVA може да се използва за подкрепа на системи за стимули и награди, подходящи за всички нива на организацията, чак до самото дъно. За висшето ръководство такива системи могат да заменят внимателното наблюдение. Със системите за възнаграждение, базирани на EVA, ръководството вече няма да трябва да казва на мениджърите от по-ниско ниво да не пилеят капитал и след това да проверява дали следват тази заповед. Използването на EVA включва делегиране на правомощия и отговорност.

EVA дава на мениджърите видимост за тяхната цена на капитала. Мениджърът на завод може да подобри EVA по два начина:

1) увеличаване на печалбите;

2) намаляване на участващия капитал.

Поради това мениджърът има стимул да се отърве от недостатъчно използвани активи или да ги прехвърли в други ръце. Оборотният капитал също може да намалее.

Показателят за икономическа добавена стойност има редица недостатъци: този показател не отразява прогнозата за бъдещите парични потоци и следователно настоящата стойност. Обратно, EVA се определя само от печалбата за текущата година. Съответно, той насърчава мениджърите да преследват проекти с бърза възвращаемост и обезсърчава проекти, които започват да се изплащат по-късно. Подобни проблеми възникват при стартиране на ново рисково предприятие, когато са необходими огромни капиталови инвестиции, а печалбите през първите години са ниски или дори отрицателни. Освен това, това не се равнява на отрицателна нетна настояща стойност, тъй като по-късно печалбите и паричният поток ще се увеличат значително. Но в началния етап икономическата добавена стойност ще бъде отрицателна, дори ако проектът се предвижда да има висока положителна нетна настояща стойност по всички параметри.

Сред недостатъците на концепцията са следните:

· показателят EVA не отчита разликите в размера на изследваните компании;

· Изчисляването на EVA се основава на счетоводни показатели;

· показателят EVA не отразява причините за евентуални проблеми в дейността на компанията.

Възможността за изчисляване на EVA не само при оценка на инвестиционен проект, но и като индикатор за представянето на компанията за всеки период е нейното значително предимство в сравнение с традиционните показатели като доход или рентабилност. Това предимство се дължи на факта, че концепцията EVA се основава на интегриран подход към три основни области на управление:

· изготвяне на капиталов бюджет;

· оценка на работата на отделите или компанията като цяло;

· разработване на оптимална справедлива бонусна система за ръководството.

Предимствата от прилагането на концепцията в първите две области са свързани с адекватно и нетрудоемко определяне на степента, в която дадено подразделение, фирма или отделен проект е постигнал целта за увеличаване на пазарната стойност.

За съжаление, повечето компании използват традиционни показатели за ефективност, а именно: печалба и пределна печалба, обеми на продажби, приходи и т.н., които могат да покажат изкривена картина на състоянието на компанията от гледна точка на нейното „здраве“ за дълъг период от време.

Заключение

Независимо от размера на компанията, непрекъснатото създаване на стойност за инвеститорите е основна цел на всички бизнес организации, следователно обективната оценка на ефективността на инвестициите е не по-малко важна.

Днес EVA е най-точният начин за оценка на представянето на компанията. Той е дори по-точен от традиционните мерки за печалба, защото включва настоящата стойност на капитала.

В повечето случаи използването на EVA е първата стъпка към внедряването на система за непрекъснати подобрения и последващото използване на съвременни инструменти за управление.

Библиография

1. Осипов М.А. Използване на концепцията за икономическа добавена стойност за подобряване на ефективността и измерване на ефективността на компанията // История на управленската мисъл и бизнес. VI международна конференция “Проблеми на измерването в организационния мениджмънт”. Москва, 23-25 ​​юни 2007 г. / Изд. В И. Маршева, И.П. Пономарева. – М.: МАКС Прес, 2007. – С. 98-103.

2. Осипов М.А. Съвременни механизми за управление на предприятието и измерване на неговата дейност // Финанси: Сборник статии - М.: Sputnik + Company, 2008. - С. 95-126.

3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVALution на балансираната карта с резултати Константин Редченко, д-р, доцент, Лвовска търговска академия

4. http://1fin.ru/?id=185

Л.И. Шнайдер Кубан държавен университет

5. Дамодаран А. Инвестиционна оценка. Инструменти и техники за оценка на всякакви активи / А. Дамодаран: Прев. от английски М.: Alpina Business Books, 2005.

6. Теплова Т.В. Инвестиционни лостове за максимизиране на стойността на компанията. Практика на руски предприятия. М: Вершина, 2007.

7. Copeland T., Murrin J. Стойност на компанията: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес. 1999 г.

8. Д. Йънг, С. О'Бърн. EVA и управление, базирано на стойност. Практическо ръководство за внедряване - McGraw-Hill - 2000 г., глава 1, 2, 6, 9

EVA™ е регистрирана търговска марка на консултантската компания SternStewart & Co. Следва EVA.

Стюарт Б. Търсенето на стойност: Ръководство за старши мениджъри. - Ню Йорк: HarperCollins Publishers, 1991.

Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

Оценка на балансираната карта с резултати Константин Редченко, д-р, доцент, Лвовска търговска академия

http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Икономическа добавена стойност Елена ЛарионоваКонсултант по финансов анализ и планиране в CG "Воронов и Максимов", преподавател в Икономическия факултет на Санкт Петербургския държавен университет http :// www . vmgroup . ru /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. Шнайдер Кубан държавен университет